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文档介绍

文档介绍:中国私募股权投资基金发展模式分析
【摘要】本文描述了中国的 PE行业的发展历程及现状, 阐述了 PE的主要退出方式;详细论述了我国 PE行业在过去
几年主要依赖于IPO退出的方式所带来的问题;通过对国内 外PE模式具体案例的研究,探讨中国 PE发展模式创新的方
向和趋势。本文通过研究后认为,中国 PE行业未来发展模
式是:首先是对整个行业来讲,退出渠道的选择肯定会更加 多元化;第二,在野蛮增长过后,更多的国内的 PE注重专 业性,更关注于企业本身的投资价值,而不是对于 IPO的投
机;第三,未来中台化、证券 化的模式。
【关键词】股权私募;投资基金;发展模式

选题背景
股权私募基金(Private Equity,简称PE)在中国经历二 十多年的发展,已进入新的发展时期。目前在中国的私募投 资领域,大部分的 PE机构采用的最主要的退出方式是 IPO
(Initial Public Offerings,简称IPO,首次公开募股)。在经过 创业板开闸后的 3 年的持续井喷式的高速发展后,在 2012 年 11 月份,证监会出于控制上市公司的数量规模的目的暂
停了新股的发行,并对申请上市的企业进行了严格的财务审
查。过去两年来IPO暂停导致的教训逼迫着众多 PE及创业投 资公司思考行业新的业务模式和发展方向,以改变单一的
IPO退出方式。
研究意义及目的
首先,基于PE行业原有发展模式,重点分析我国私募 股权投资市场严重依赖IPO的业务模式带来的问题,为我国 PE探讨一种新的发展模式,以改变我国PE机构严重依赖IPO 这一单一的退出方式的做法。
其次,由于IPO暂停政策的巨大冲击, 给我国PE市场带 来了非常困难的局面。通过对这些案例进行研究,总结出它 们的优点和可取之处,为其它 PE机构提供借鉴和指导。
最后,通过对国内外的已经出现或者正在进行的一些好 的做法进行总结分析,就可以给整个行业带来一种很直观的 借鉴意义,消化吸收,来寻找或形成适合自己的做法,重新 回归PE行业的投资属性。
研究问题
本文主要研究以下三个问题:
(1) 根据行业发展历程和现状,研究我国 PE行业存在 的主要问题。
(2) 通过对国外PE机构的先进做法和国内 PE市场出
现的一些好的做法进行研究比较,来探讨对中国 PE发展的
借鉴意义
分析国内PE的未来发展模式。
2 .文献综述
私募股权投资基金的概念和主要退出方式
私募股权投资基金的概念。
通过对国内外著作各种关于私募股权投资概念的研究 比较,对其概念形成了一种比较统一的看法,如下:私募股 权投资基金(Private Equity Fund),简称PE,是指以非公开 的方式募集资本,以盈利为目的的,以财务投资为策略的一 种投资方式。它以未上市公司股权为主要投资对象,又专门 负责管理,在限定时间内选择适当时机退出。
私募股权投资基金的退出方式。
私募股权投资基金是一个资本的循环过程,投资 -退出 -
在投资。目前,私募股权投资基金的退出方式主要有以下几 种:
第一,IPO:首次公开发行股票并上市。 私募股权投资基
金在选择投资对象时,大都是寻找那些经营状况良好,基本 上符合上市条件而又尚未上市的企业。
第二,并购退出:私募股权投资基金在时机成熟时,通 过将目标企业的股权转让给第三方来撤出所投资金的方式。
第三,回购退出。私募股权投资基金持有的股份,由目 标公司或者是公司管理层按照约定的价格购回。
第四,清算。当目标企业丧失继续发展空间, 濒临破产, 而且又没有其它投资者接手, 这时候,
PE机构只有果断对目
标企业进行清算,才能避免损失继续扩大。
国内外相关文献综述 对于私募股权投资,国内外的学者已经做了大量的深入 研究,特别是欧美国家的学者,基于本国的资本市场特点, 建立比较完善的理论体系。由于资本的退出是私募股权投资 的核心环节,所以学者们主要对 PE的退出方式和退出时机 进行了长期的研究,并提出了自己的见解和看法:
Megginson 和 Weiss( 1991)发现, 因为所投资的目标公 司的价值常被低估,所以对私募股权资本来说选择合适的退 出方式和时机显得至关重要此。
Relander 等人( 1994)根据欧洲的私募股权投资市场进 行研究发现, IPO 方式在理论上是首选方式,但现实中应用 最广泛的却是并购的方式。
Black和Gilson( 1998)的实证研究发现,在有着成熟的 股票市场的资本市场上,私募股权投资最有利的退出方式是 IPO。
吴晓灵( 2007)认为由于国内私募股权投资过度依赖 IPO
的方式,退出渠道不够通畅,抑制了私募股权投资行业在中

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