文档介绍：中国私募股权投资基金发展模式分析
【摘要】本文描述了中国的 PE行业的发展历程及现状， 阐述了 PE的主要退出方式；详细论述了我国 PE行业在过去
几年主要依赖于IPO退出的方式所带来的问题；通过对国内 外PE模式具体案例的研究，探讨中国 PE发展模式创新的方
向和趋势。本文通过研究后认为，中国 PE行业未来发展模
式是：首先是对整个行业来讲，退出渠道的选择肯定会更加 多元化；第二，在野蛮增长过后，更多的国内的 PE注重专 业性，更关注于企业本身的投资价值，而不是对于 IPO的投
机；第三，未来中台化、证券 化的模式。
【关键词】股权私募；投资基金；发展模式
选题背景
股权私募基金（Private Equity，简称PE）在中国经历二 十多年的发展，已进入新的发展时期。目前在中国的私募投 资领域，大部分的 PE机构采用的最主要的退出方式是 IPO
（Initial Public Offerings，简称IPO,首次公开募股）。在经过 创业板开闸后的 3 年的持续井喷式的高速发展后，在 2012 年 11 月份，证监会出于控制上市公司的数量规模的目的暂
停了新股的发行，并对申请上市的企业进行了严格的财务审
查。过去两年来IPO暂停导致的教训逼迫着众多 PE及创业投 资公司思考行业新的业务模式和发展方向，以改变单一的
IPO退出方式。
研究意义及目的
首先，基于PE行业原有发展模式，重点分析我国私募 股权投资市场严重依赖IPO的业务模式带来的问题，为我国 PE探讨一种新的发展模式，以改变我国PE机构严重依赖IPO 这一单一的退出方式的做法。
其次，由于IPO暂停政策的巨大冲击， 给我国PE市场带 来了非常困难的局面。通过对这些案例进行研究，总结出它 们的优点和可取之处，为其它 PE机构提供借鉴和指导。
最后，通过对国内外的已经出现或者正在进行的一些好 的做法进行总结分析，就可以给整个行业带来一种很直观的 借鉴意义，消化吸收，来寻找或形成适合自己的做法，重新 回归PE行业的投资属性。
研究问题
本文主要研究以下三个问题：
（1） 根据行业发展历程和现状，研究我国 PE行业存在 的主要问题。
（2） 通过对国外PE机构的先进做法和国内 PE市场出
现的一些好的做法进行研究比较，来探讨对中国 PE发展的
借鉴意义
分析国内PE的未来发展模式。
2 .文献综述
私募股权投资基金的概念和主要退出方式
私募股权投资基金的概念。
通过对国内外著作各种关于私募股权投资概念的研究 比较，对其概念形成了一种比较统一的看法，如下：私募股 权投资基金(Private Equity Fund),简称PE,是指以非公开 的方式募集资本，以盈利为目的的，以财务投资为策略的一 种投资方式。它以未上市公司股权为主要投资对象，又专门 负责管理，在限定时间内选择适当时机退出。
私募股权投资基金的退出方式。
私募股权投资基金是一个资本的循环过程，投资 -退出 -
在投资。目前，私募股权投资基金的退出方式主要有以下几 种：
第一，IPO:首次公开发行股票并上市。 私募股权投资基
金在选择投资对象时，大都是寻找那些经营状况良好，基本 上符合上市条件而又尚未上市的企业。
第二，并购退出:私募股权投资基金在时机成熟时，通 过将目标企业的股权转让给第三方来撤出所投资金的方式。
第三，回购退出。私募股权投资基金持有的股份，由目 标公司或者是公司管理层按照约定的价格购回。
第四，清算。当目标企业丧失继续发展空间， 濒临破产， 而且又没有其它投资者接手， 这时候，
PE机构只有果断对目
标企业进行清算，才能避免损失继续扩大。
国内外相关文献综述 对于私募股权投资，国内外的学者已经做了大量的深入 研究，特别是欧美国家的学者，基于本国的资本市场特点， 建立比较完善的理论体系。由于资本的退出是私募股权投资 的核心环节，所以学者们主要对 PE的退出方式和退出时机 进行了长期的研究，并提出了自己的见解和看法：
Megginson 和 Weiss（ 1991）发现， 因为所投资的目标公 司的价值常被低估，所以对私募股权资本来说选择合适的退 出方式和时机显得至关重要此。
Relander 等人（ 1994）根据欧洲的私募股权投资市场进 行研究发现， IPO 方式在理论上是首选方式，但现实中应用 最广泛的却是并购的方式。
Black和Gilson（ 1998）的实证研究发现，在有着成熟的 股票市场的资本市场上，私募股权投资最有利的退出方式是 IPO。
吴晓灵（ 2007）认为由于国内私募股权投资过度依赖 IPO
的方式，退出渠道不够通畅，抑制了私募股权投资行业在中