文档介绍：2004 年 11 月第 6 期湖南税务高等专科学校学报 Vol. 17 No. 6
第 17 卷( 总第 78 期) Journal of Hunan T ax Colleg e N ov. 2004
企业融资方式的选择

周兰翔
( 湖南税务高等专科学校, 湖南
长沙
410116)
[ 摘
要]
融资是企业进行一系列经营活动的先决工作。企业融资的方式主要有两大类: 一类是借款方式,
另一类是增股方式。无论采用何种触资方式, 对企业来说, 能实现所有者权益资本收益率最大化, 就是最好的融资
方式。不同的融资方式, 对企业权益资本收益率有不同影响, 当投资收益率大于借款融资利息率时, 利用借款筹资
能获得负债的税收庇护好处, 提高权益资本收益率; 但权益资本收益率并非总是与负债比率的变化呈正相关关系,
只有负债比率提高, 导致权益资本收益减少幅度超过年税后利润减少幅度时, 企业权益资本收益率才会提高。
[ 关键词]
借款融资; 增股融资; 年税后利润; 权益资本; 权益资本收益率
[ 中图分类号]
F830. 59
[ 文献标识码]
A
[ 文章编号]
1008- 4614- ( 2004) 06- 0025- 02
对任何一个企业来说, 融资是其进行一系列经营活( 续表 1)
项目方案方案方案方案方案
动的先决工作。融资作为企业一个相对独立的行为, 其 1 2 3 4 5
对企业经营业绩有何影响? 如何影响? 是企业经营者所所得税税率 33% 33% 33% 33% 33%
关注的。融资对企业经营业绩的影响, 主要是通过资本应纳所得税 19. 8 14. 85 13. 2 7. 92 3. 96
结构的变动而发生作用。资本结构是由融资方式决定年税后利润 40. 2 30. 15 26. 8 16. 08 8. 04
的任何融资方式都有一定的融资成本选择何种融资方权益资本收益率
, , 其中税前

: 10% 15% 20% 8% 6%
式对企业有利, 能实现所有者权益资本收益率最大化, 应

税后 6. 7% 10. 05% 13. 4% 5. 36% 4. 02
是其衡量的标准。因此, 企业选择什么样的融资方式, 即
如何组织资本结构的配置, 才能实现所有者权益资本收从表 1 可见: 权益资本收益率的变化既与借款融资利息
益率最大化, 是企业融资必须考虑的首要问题。率的大小有关又与负债比率有关。
企业融资方式主要有两大类: 一类是借款方式( 包括(一) 当投资收益率大于借款融资利息率时, 随着负
向金融机构借款, 向非金融机构借款, 向企业内部职工借债比率的提高, 权益资本收益率无论税前还是税后均呈
款以及向社会公开发行债券) ; 二类是增股方式( 包括向递增趋势, 如方案 1、2、3。这是因为企业从债务资本获
企业内部职工增股以及向社会增股) 。不同的融资方式得的投资收益中除分给债权人一部分外还有剩余的收益
其融资成本的处理是不同的。采用借款方式, 融资成本归属权益资本。以方案 2 为例, 全部资本的息税前投资
( 即利息)可以在企业所得税前扣除, 从而减少应纳税所收益率为 10% , 债权人提供的资本为总资本的