文档介绍：濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告 2 本专项计划之优势?原始权益人濮阳市自来水公司(以下简称“自来水公司”)位于河南省濮阳市。依托当地丰富的矿产和油气资源,濮阳市大力发展石化、装备制造等行业,经济快速发展, 为区域内供水企业的发展提供了良好的区位环境。未来,随着濮阳市石化、装备制造等产业的进一步发展,自来水公司的售水量有望持续增长。?根据自来水公司出具的《差额补足承诺函》,专项计划账户内资金余额未足额达到《濮阳市自来水公司自来水水费收入现金流预测专项审核报告》(勤信专字[2014]第1882 号)预测的当期水费收入现金流金额时,自来水公司将承担差额补足义务,将专项计划账户内资金补足至足以覆盖经测算的基础资产预计产生的现金流收入。?根据濮阳市建设投资公司(以下简称“濮阳建投”)出具的《担保函》,濮阳建投将对自来水公司履行《差额补足承诺函》项下的差额补足义务提供保证担保。濮阳建投是濮阳市主要的城市基础设施建设运营主体,同时还经营多个濮阳市公用事业企业,近年来获得地方政府在资金注入和财政补贴等方面的大力支持,加上其自身不断提升的运营能力,濮阳建投具有很强的综合实力,其为原始权益人差额补足承诺提供的连带责任保证担保可为自来水公司履行差额补足义务提供保障;另外,濮阳建投同时承诺给予原始权益人资金支持,可在一定程度上保障原始权益人的持续经营。?本专项计划预期收益及本金的偿付采用优先级/次级支付机制,次级资产支持证券持有人将先于优先级资产支持证券持有人承担损失。因而在本专项计划中,优先级资产支持证券的偿付可获得次级资产支持证券的信用支持。?上海浦东发展银行股份有限公司郑州分行(以下简称“浦发银行郑州分行”)担任本专项计划的托管人,凭借完善的托管业务体系、丰富的托管业务经验及很强的风险控制能力,银行托管业务取得了广泛的专业认可,为本交易的顺利执行提供有效保障。濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告 3 本专项计划之弱势及缓解方式?当自来水公司用户的用水量大幅减少,或用户延缓支付水费款项时,当期基础资产现金流入可能不足以支付优先级资产支持证券本息,从而产生流动性风险。缓解方式:近年来,自来水公司年售水量有所上升,2011~2013年自来水公司年售水量分别为3,290万立方米、3,338万立方米和3,716万立方米。未来受益于濮阳市石化、装备制造等产业的发展,自来水公司的售水量有望持续增长,为基础资产现金流入奠定基础。此外,本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持。通过上述交易结构的设置,本专项计划优先级资产支持证券的流动性风险可得到有效缓解。?自来水公司前五大用户售水量占售水总量比重较高,前五大用户经营情况对水费收入影响较大,客户集中度风险可能导致当期基础资产现金流入不足以支付优先级资产支持证券本息。缓解方式:自来水公司前五大用户均系濮阳市“131”工程发展规划中重点培育的国有龙头企业,整体经营情况稳定,水费支付能力有保障;同时,随着自来水公司服务范围的不断扩大,前五大用户售水量占自来水公司售水总量比重有所下降。此外,本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持,即使前五大用户经营情况发生较大波动,通过上述交易结构的设置,仍能对本专项计划优先级资产支持证券本息偿付提供保障。?当基础资产所依附的原始权益人持有的供水设施经营情况发生恶化或原始权益人破产时,基础资产产生的现金流和原始权益人的其他资金或将发生混同,从而对优先级资产支持证券的本息支付造成不利影响。缓解方式:根据本专项计划的交易结构安排,原始权益人应在监管银行开立水费归集的监管账户,专门用于收取归属于专项计划资产的水费,并在专项计划收款日将监管账户内的资金余额全部划至专项计划账户。我们会对原始权益人自来水公司的业务运营及财务状况保持持续关注,一旦自来水公司出现财务状况恶化等情形,我们将对混同风险进行分析以判断对优先级资产支持证券信用状况的影响。?本专项计划中,在基础资产转让至专项计划的情况下,原始权益人能否在专项计划存续期内持续经营,决定着基础资产预期现金流能否正常产生,进而可能对优先级资产支持证券的按期足额偿付产生不利影响。缓解方式:虽然基础资产的转让减少了原始权益人可运用的现金流,原始权益人其他业务也能够产生现金流,支持原始权益人的持续运营。此外,濮阳建投承诺给予原始权益人资金支持,以确保其在专项计划存续期间正常运营。鉴于濮阳建投整体经营情况稳定,地方政府对其支持力度较大,其作出的承诺能够降低原始权益人的持续经营风险。濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评