文档介绍：投行使用指南投行使用指南来源: 中国经营报- 中国经营网时间: 2011-02-18 16:22 作者: 韩言铭字体:大中小本期《创业圈》正是希望从理性角度, 为投资银行和企业搭建一个充分沟通与交流的平台, 帮中小企业搞清楚投行在企业 IPO 过程中到底扮演着一个什么样的角色, 企业应该如何合理地确定期望值, 以及如何与投行打交道才能实现自身利益的最大化。编者按/ 纽交所与德交所日前宣布合并, 这家全球最大的交易所运营商表示, 无论是在数量还是质量上, 2010 年中国公司赴美 IPO 都创造了历史新高。在赴美 IPO 热潮下, 国内企业与海外上市中介——投资银行的关系也开始引起人们的广泛关注。已成功登陆纽交所的当当网女掌门人俞渝就说:如果能重来一次,当当网会采用“荷兰式拍卖”进行 IPO 。问题是: “荷兰式拍卖”未必适合所有企业。对于大多数中小企业而言, 要想成功实现海外 IPO ,最终还得选择和投资银行合作。合作并不等于没有矛盾, 只有将矛盾化到最小程度, 双方才可能实现双赢。本期《创业圈》正是希望从理性角度, 为投资银行和企业搭建一个充分沟通与交流的平台, 帮中小企业搞清楚投行在企业 IPO 过程中到底扮演着一个什么样的角色, 企业应该如何合理地确定期望值,以及如何与投行打交道才能实现自身利益的最大化。魔鬼也需要合作投行使用指南指南一:发行价谁说了算? 问题: 当当网总裁李国庆认为, 投行给当当网定的上市发行价格偏低。那么,到底投行是如何给上市企业定价的? 作为中介商的投行一手托两家,应该如何把握好平衡点? 解答: 参照市场上类似公司的价格, 进行一定比例的折扣, 一般不会在发行价上拉满弓。理想的定价标准是, 不要造成短期股价的大起大落,而是比较稳定,还要给未来留有一定的上升空间。徐光勋: 发行价格的计算是所有认购价格的平均数, 并不是所有的投资者以相同的价格认购的, 因此, 并没有哪种方式更合适的说法。投行带着企业到各地去做路演, 他们会通过现场的“察言观色”来感知到投资者的热度。比如在 A 场卖得火, 那么在下一场的 B 会议上就会提高报价了,这是很灵活的。其实这些路演卖股票也都是竞标,而“荷兰式拍卖”则有些类似国内的“网签”。虽然企业在定价方式上没有绝对的标准, 但我还是建议, 企业如果值 20 倍的市盈率,就不要把弓拉满了,而要以 -19 倍的价格发行。企业不要小看这一倍的差距, 如果以较低价格发行, 企业一上市股票就会上涨, 会给投资者带来很大的信心。因此, 企业其实不要过分看重发行的价格。王倩: 投行就是保荐人, 在很多时候同时也是承销商。投行一手托两家,这边是即将上市的企业,另一边就是投资人。在伦敦市场, 并不主要依据市盈率来定价,更多的是使用 EV/EBITDA 指标( 即企业经济价值/ 企业支付利息、税、摊销和折旧前收益), 因为后者更能体现企业的现金流和真实经营能力。对于如何给即将上市企业估值, 这其实很考验投行的水平。一般来说, 往往会找到市场上类似的企业作为参照系。当然, 世界上并没有两家完全相同的企业, 同时由于是国际市场, 还会考虑企业所在的国家、所处的细分行业等因素。这样, 投行会按参照企业的估值打个折, 如果估值一样的话, 就不会有投资人冒险购买不熟悉的新股票了。而各个市场的折扣也会有所不同, 比如伦敦