文档介绍：试水香江
香港资本市场投资谈话
天年资本运营部选编
2003-11-05
一:叱咤风云大蓝筹
香港1891年首设证交所,历百余年发展,至今计有上市公司近千家,总市值逾四万亿港元,稳居亚洲第二大金融市场。1993年,借改革良机,青岛啤酒挥师南下,为内地企业挂牌香港之滥觞,迄今厉练十载。九七回归,两地经贸更见紧密。尤以今年以来,港股更是风起云涌,H股涨势喜人:恒生国企指数年初仅2007点,六月底已跃升到2726点,半年涨幅36%,远超同期恒指2%和上证综指10%的升幅。于是乎,诸般评论见诸报端,有关QDII的鼓吹更不绝于耳。内地士民机构也摩拳擦掌,颇有直捣黄龙的架式。然而毕竟香江“水土”与大陆迥异,纵然是自恃已久经A股沙场的老将,也恐怕要费些踌躇,且先探探香江水的深浅。
应玉明博士在港股击水可谓久矣,自然深谙个中滋味。他1990-1994年留学英国,获得投资学博士。1994年提前“回归”香港,其后的9年中,历任一家洋行的研究部主管、一家中资资产管理公司的总经理和一家上市公司的总经理。期间搏杀香港股市,颇多斩获,曾经创下一年进帐10亿多港币的记录。夏勇是心宽体胖之人,1997年从北大经济学院毕业后一头扎入股市,终究学究气不失,忽一日大彻大悟,抽身出来,要做一番剖析股市、藏诸名山的事业。奈何股市不比别个,终是经世济用之学,只是做个局外人却也有助于平心静气。苦禅参得久了,总有些参不透的,越积越多,遂希望求教于大方之家,一见应博士自是如鱼得水。当此风云际会,夏勇遂自告奋勇,愿为读者之先,单枪独骑去探探香江的深浅。
夏永:这几年内地A股波澜起伏,投资者尝遍了酸甜苦辣;而香港回归后经历过亚洲金融风暴的洗礼,股市亦冷暖交加。应博士您是一直研究并投资港股的,您认为港股投资最应该注意的是什么?
应博士:这个问题如果认真回答恐怕几句话是说不清的,还是先讲一个我亲身经历的故事。还记得是2001年5月的时候,内地股民蜂拥来到香港买H股,我过去的一个学生也跟着炒股旅行团到了香港。他一见到我就问:“应老师,你能不能给我推荐一个业绩最差的H股。”我当时莫名其妙,就照实回答:“我不研究业绩差的公司,真不太清楚哪个公司业绩最差。”他当时半开玩笑地告诉我:“应老师,你落后了,投资业绩差的股票才能赚大钱。”我当时没有多说,只是告诉他,我管理的中国光大资产管理公司从不炒卖股票,只投资一些有投资价值的股票,而且每年都有很好的回报。最后,我还推荐了几只业绩良好的H股给他。大概半年后,我又碰到他,见到我的第一句话就是
“应老师,我是不听老人言、吃亏在眼前。”后来,他还不时打电话给我,请我推荐一些股票。
夏永:您讲的这个故事可不可以这样理解:买股票应该抱着投资的心态,投资首先要看业绩。其实刚刚过去的半年,内地股市经历了一轮景气行业投资价值“发现”的行情,似乎有向价值投资回归的意味。
应博士:从总体上看,五元起步的价值“发现”和五毛甚至五分钱起步的价值“发现”,是不一样的。
夏永:说到绝对价位,很多人都知道H股只有A股的一半甚至三分之一,象这一次的H股行情,媒体上有一种猜测,说有部分是靠内地资金的推动,似乎说明一些资金在寻找投资机会时,也很看重“起步”价的高低。您看本次H股行情能善始善终吗?
应博士:这恐怕取决于新加入的资金是否切合香港的投资实际。近年来我应一些证券公司的邀请,在内地作过一些关于香港股票投资的讲座。在和内地投资人的交流中,我发现内地的投资方法和香港的主流投资理念截然不同。而好多内地投资人在对香港市场不甚了解的情况下,沿用内地的投资方法来炒卖香港股票,最后成了大鳄小鳄们的“点心”。
夏永:如果说是“水土不服”,那“水土”不同在哪里呢?
应博士:香港股票市场和内地市场最根本的不同点是:香港股票市场的产品结构不同。香港有股票市场、股票期货市场、期权和认股权证市场,还有与此相关的场外交易市场。简单地说,香港的股票市场炒上炒下都可赚钱,不炒上不炒下对冲也可赚钱。此外,香港股票市场的投资人结构和内地市场相当不同,香港股票市场中的大部分投资人或多或少都沿用一些国际投资理论,投资和炒作始终离不开“基本因素”。如果把内地市场曾有过的凭消息“干炒”的方法搬到香港用,最终只能是股票炒上没人接、最终还得往下跌。
夏永:前一段内地庄股跳水很凶,有的资金链一断就是好几个跌停板。但我听说香港也有一些股票一天就跌个两三成甚至一半的。
应博士:这些不是主流。香港股票市场可分为主板市场和创业板市场。根据今年6月份的统计资料,主板有824个上市公司,市值为4万亿港币,平均每天成交86亿港币;创业板有175家上市公司,市值为610亿,。在主板股票中,33只恒生指数成份股的市值约占3万亿。恒生指数成份股中最大的汇丰0005一只股票的市值就有1