文档介绍：第十一章互换
金融互换(Financial Swaps)是约定两个或两个以上当事人按照商定条件,在约定的时间内,交换一系列现金流的合约。利率互换和货币互换是两种基本的互换。
第十一章互换
第十一章互换
第一节利率互换
利率互换(Interest Rate Swaps)是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算出来,而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上,有时甚至在15年以上。
第十一章互换
案例11-1-1:假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款,A想借入与6个月期相关的浮动利率借款,B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同,如表11-1-1所示
固定利率
浮动利率
A公司
10%
6个月LIBOR+%
B公司
%
6个月LIBOR+1%
表11-1-1:市场提供给A、B两公司的借款利率
A在固定利率市场上有比较优势,而B在浮动利率市场上有比较优势。这样,双方就可利用各自的比较优势为对方借款,然后互换,从而达到共同降低筹资成本的目的。即A以10%的固定利率借入1000万美元,而B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。由于本金相同,故双方不必交换本金,而只交换利息的现金流。即A向B支付浮动利息,B向A支付固定利息。
10%
%
LIBOR
LIBOR+1%
B
A
图11-1-1:利率互换流程图
第十一章互换
%(%+6个月期LIBOR+%―%―6个月期LIBOR―%),这就是互换利益。假定双方各分享一半互换利益,%,即双方最终实际筹资成本分别为:A支付LIBOR+%浮动利率,%的固定利率。
第十一章互换
第二节货币互换
货币互换(Currency Swaps)是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。
第十一章互换
案例11-2-1:假定英镑和美元汇率为1英镑=。A想借入5年期的1000万英镑借款,B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B,两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同,因此市场向它们提供的固定利率也不同(如表11-2-1所示)。
美圆利率
英镑利率
A公司
8%
%
B公司
10%
12%
第十一章互换
A在两个市场都具有绝对优势,但绝对优势大小不同。A在美元市场上的绝对优势为2%,%。这就是说,A在美元市场上有比较优势,而B在英镑市场上有比较优势。这样,双方就可利用各自的比较优势借款,然后通过互换得到自己想要的资金,并通过分享互换收益(%)降低筹资成本。