文档介绍：基于方法修正视角的股市信息透明度和市场波动性:2021中国股市马上暴跌

　　　　摘要：以2021年12月8日股市信息透明度提升事件为研究出发点，以深证100指数成份股为研究样本，研究了透明度提升对市场波动性的影响。研究表明：市场波动性表现为先下降再上升又下降的“И”型态势，这说明投资者对新透明度披露规则有一个学****过程。深入研究表明市场的波动性显著降低。
　　关键词：股票信息透明度；市场波动性；已实现波动率
　　中图分类号：文件标识码：A文章编号：1001-8409202106-0020-05
　　一、引言
　　股市信息透明度是市场微观结构研究中的一个关键问题，即市场参加者在交易过程中能够观察到限价订单簿上价格和数量等信息的能力。依据有效市场理论，信息披露的多寡直接影响到股票价格的改变，造成市场波动，资源得不到有效配置。同时市场波动性不但是评价市场质量的主要指标，也是进行投资决议和风险管理时所考虑的主要参数。所以，股市信息透明度和市场波动性之间的关系也日益受到学术界和实务界的关注。
　　现在各国证券交易所全部在不停地改善股票交易机制，每一次交易制度的变革全部意在降低波动性，提升市场质量，中国上海和深圳证券交易所也不例外。2021年12月8日，沪深证券交易所买卖盘揭示范围从实时最高3个价位买入申报价和数量、实时最低3个价位卖出申报价和数量调整为实时最高5个价位买入申报价和数量、实时最低5个价位卖出申报价和数量。买卖盘揭示范围由三档变为五档的改变表明股市信息透明度提升。这为研究透明度提升对市场波动性的影响提供了一个很好的自然环境。即使信息披露规则的改变意在提升市场质量，但到底股市信息透明度的改变对市场波动性、市场质量会有什么样的影响，还需要检验，这对中国这么一个处于变革和发展的新兴资本市场来说有很主要的现实意义，也对其它新兴资本市场有着现实的借鉴意义。
　　二、文件回顾和理论分析
　　股市信息透明度提升的目标在于使投资者能够看到更多的信息，降低市场波动性，提升市场质量。其对市场波动性的影响路径为：首先，信息披露规则改变后，每一个投资者会依据新的透明度披露规则调整其对股票价格的预期和最优的交易策略；第二，每一个投资者必需依据其它投资者投资策略的改变深入调整其最优策略；第三，在投资者不再调整她们的策略时，市场最终会达成一个新的均衡。Harris也认为股市信息透明度的提升，首先使交易者能看到其它交易者的提交定单行为及其所掌握的信息，其次也暴露了自己的信息1。所以股市信息透明度的改变对不一样类型的交易者提交订单行为会产生不一样的影响，市场就存在一个不停学****的过程，信息最终融入到股票价格中，股票价格最终会达成一个新的均衡，在市场学****的过程中伴随股票价格的不停调整并靠近真实价值，直接影响市场波动性。
　　早期关键是试验研究和理论分析，认为股市信息透明度对市场流动性、波动性、交易成本等这些市场质量指标有影响，但没有达成一致的结果。即使这么，证券交易机制的制订者还是坚信较高的市场透明度能够增加市场效率，降低市场波动性。因此各个证券交易所全部在不停提升证券市场透明度，各个证券交易所对股市信息透明度的提升为研究提供了一个检验环境，每一次透明度改变的事件全部对正确了解先前理论的能力有很主要的作用。
　　透明度变革对市场波动性影响的研究