文档介绍：摘要本文从一个新的视角——二元股权结构出发,分析了上市公司的分红政策、非流现代资本结构理论认为,为了实现股东价值的最大化,公司应遵循从内部到外部因此公司在外部融资中应首先考虑债权融资,然后才是股权融资。结果表明:中国上市公司存在着强烈的股权融资偏好。在融资总额中,股权融资的比例逐年上升,占据融资的首要地位,债权融资比例基本不变,而内源性融资的比例却逐年下降,融资顺序依次为股权融资、债权融资和内源性融资,恰好和资本结构理论本文认为,中国证券市场独具特色的“二元股权结构”,是解释上市公司股权融资偏好的关键。正是因为中国证券市场在基本制度方面同成熟市场有着根本的不同,才造成了中国上市公司在融资顺序上同成熟市场的上市公司有着方向性的差异。通股的套利机制、内部人控制的公司治理结构,以及上市公司内源性融资不足等问题,从而以二元股权结构为主线,系统地解释了中国上市公司股权融资偏好的形成原因。股权融资偏好造成了诸多不利的影响,包括资本市场价格机制失灵,资源配置功能失效、生产要素中资本对劳动的替代、上市公司对非上市公司的不公平竞争、股票二级市场的投机泡沫,以及部分上市公司的造假和不诚信等。为消除股权融资偏好的不利影响,本文提出的政策建议是:尽快解决二元股权结构、改变“筹资型”的股票市场政策定位、完善和发展债券市场、建立股东代表诉讼制度和流通股东分类表决机制等等等,从制度上保护中小投资者的权益,从而保护市场的健康发展。关键词:证券市场、上市公司、股权融资、资本结构、二元股权结构分类号:.的融资路线。由于负债具有~定的税收规避效应,增加负债可以有效地提升股东价值,但我国的实际情况并非如此,本文对中国上市公司历年的融资数据进行了分析,给出的融资顺序相反。
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——基于二元股权结构的分析中国上市公司股权融资偏好研究第一章绪论第一节选题意义融资。上市公司的融资顺序并不遵循所谓的“啄食原则”,即首先考虑内部融资,到年月日,境内上市公司数量珺股汛锏。遥屑圩值达到。谠#。,投资者开户数达到随着证券市场的发展,从年开始,伴随着一轮证券市场牛市的结束,一些深层次的问题开始暴露出来。首先表现为流通股的股价泡沫和过度投机的问题,其次表现为上市公司和中介结构的经营诚信问题,最后表现为上市公司的法人治理结构问题、流通股和非流通股分割的“二元股权结构”问题,以及上市公司的过度股权融资问题等。这些问题如不尽快解决,将直接妨碍我国证券市场的我国证券市场在此期间内却持续低迷,丧失了反映经济的“晴雨表”功能,不仅不能正确反映我国咚俪沙さ氖率担钩鱿至撕奔闹と幸等幸悼魉的局面,金融风险陡增。金融实践迫切要求对证券市场的制度设计进行重新思索,业理论后,将理论与工作实践相结合,选择了“中国上市公司的股权融资偏好”问题作为学位论文的选题。文中首先对我国上市公司历年融资数据进行了统计分析,结果表明,我国上市公司的确特别偏好股权融资,而忽略债权融资和内源性在不得不进行外部融资的情况下,也会首先从债权融资开始,股权融资作为最后中国证券市场从年代初开始起步,经过十多年的发展,目前已经具备了相当的规模。这种规模不但体现在上市公司的数量和市场价值上,还体现在上市公司的行业代表性、证券市场筹资额,以及证券种类的多样性上。据统计,‘,证券市场的累计筹资额超过亿元。。在如此巨大的规模下,股票市场已经摆脱了初期“试验”的性质,成为对整个宏观经济有巨大影响的金进一步健康发展。特别是年以来,在全球经济举步维艰的情况下。我国宏观经济却一枝独秀,一直保持着高速的发展势头。然而与此形成鲜明对照的是,及时解决制约证券市场发展的各种制度缺陷。作者从事证券投资业务,有较长时间的实际工作经验。在学****了金融学专融存在。第
第二节国内外研究现状的概念,从而建立了“代理成本一税收规避权衡模型”,该模型认为公司资本结融资才是公司的筹资首选。这个顺序也得到了迈尔斯和麦吉勒夫对美国—的融资手段,一般不轻易使用。我国上市公司偏好股权融资的现象同经典的融资好,股权融资偏好对证券市场的影响如何绾谓⒄5娜谧势ê茫晟粕鲜公司的融资结构庑┪侍獾难芯课蘼凼嵌灾と谐〖喙懿棵牛故峭蹲收撸具备一定的参考价值,也对进一步提高我国上市公司的素质、。从年莫造尼丑巨尼文岢龉咀时窘峁沟腗P涂J迹鞣浇鹑谘д咴诖嘶∩舷嗉烫岢隽硕最初的模型在信息充分和无税环境的假设下,得出公司价值和资本结构无关的结论,米勒在构的决策取决于债权融资的税收规避收益和代理成本之间的平衡,这是迄今为止公司杠杆理论的主流模型。另有部分学者,通过放宽信息充分的假设,陆续发展了“资本结构的排序假说”和“公司财务结构的信号理论”等多种理论。尽管存在不同模型的