文档介绍：内容提要:关键词:股票发行定价方式市场化我国证券市场正在进行意义深远的市场化改革,新股发行ḿ凼谐』改革是其中重要的一环。在参考大量相关文献的基础上,本文分析了我国新股首次发行定价方式的演变过程;采用新股收益率指标分析了当前我国新股首次发行定价市场化程度,并对国外新股定价市场化程度的实证研究结果及解释模型进行权结构和公司治理结构不合理、信息不对称是我国新股发行定价市场化程度较低的主要制约因素,并进一步分析了当前二级市场价格不宜作为新股发行定价主要前我国新股发行定价方式进行分析评价;最后,对提高新股首次发行定价市场化归纳总结,接着对影响和制约我国股票发行定价市场化程度的主要因素进行了探讨,认为我国当前的发行制度、新股发行市场供求关系严重失衡、上市公司的股依据的原因;对国际上新股发行定价的主要方式进行了归纳与比较分析,并对当程度提出了若干建议,主要包括逐步实现股票市场全流通、加强信息披露制度建设、进一步完善股票发行制度和新股发行定价方式以及券商如何提高抵御风险的能力等方面的措施。我国新股发行定价的市场化思考
的发展速度是任何国家和地区所不曾有过的,无论是上市公司数量及市值,还是股票市场规模还不大,市场的广度和深度不够,规范化程度不高。随着我国社会券市场在资本资源动员和配置、特别是长期资本配置方面的作用越来越突出。而我国股票市场市场化程度不高,严重束缚了股票市场功能的发挥,股票市场的市场化改革势在必行。股票发行市场尤其是股票发行定价方式市场化改革是我国股票市场市场化改革的最重要的环节之一。股票发行市场化主要指监管部门在拟发行企业的发行审核上逐步放开,对企业发行上市的实质性审核的范围和内容逐渐缩小,企业能否发行上市和发行价格主要由企业自身素质和市场供求关系来决定。年以来,管理层推出了一系列促进新股发行市场化的改革措施,但效果并不十分显著,一个明显的例证是新股收益率始终居高不下。这说明我国股票发行的市场化改革存在一些深层次的制约因素,如果不解决这些制约因素,盲目推进新股发行市场化,则可能即不能充分发挥股票市场的功能,又会损害股票市场“公开、公平、公正”的原则,而“三公”原则正是股票市场的灵魂所在。股票市场是市场经济中最重要也是最核心的市场之一。。但与资本市场发达的国家相比,我国主义市场经济市场化程度的提高和由国民经济持续增长带来资本积累的增加,证我国新股发行定价的市场化思考
第一章我国股票发行审核制度与股票发行定价方式的沿革审批制下新股定价方式的演变从年我国股票市场建立至年底《证券法》颁布实施,,还需向主管部门报送有关材料,只有在有关主管部门批准后才能发行股票。这种发行审核自治区、直辖市、计划单列市人民政府或中央企业主管部门提出公开发行股票申请,地方政府或中央企业主管部门在国家下达的规模内进行审批。其次,被批准的发行申请,送证券监督管理委员会复审,、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和中央企业主管部门。年中央向各地方政府下达亿元股票的发行额度;年为亿元,并增加了国务院部委的企业;年下半年下达谠6疃龋暝黾拥亿。同时对各地区、部门上报企业善狈⑿杏肷鲜辛小9善狈⑿猩昵肴嗽谌〉弥と喽焦芾砦会复审同意意见书后,还应向上海证券交易所或深圳证券交易所提出上市申请,待交易所上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。⑸笈葡滦鹿啥ḿ鄯绞甑祝笈葡碌男鹿啥ḿ刍旧鲜切姓ḿ鄯绞剑⑿屑鄹窕上是根据企业的盈利水平和一个监管部门确定的相对固定的市盈率来确定,即新⒃泄善狈⑿猩笈频奶氐场在新股发行上一直实行审批制。根据《股票发行与交易管理暂行条例》等法规制度有以下几个特点:⑿谐绦蚴敌辛郊渡笈啤J紫扔赡夥⑿泄景戳ナ艄叵担直鹣蚴日起个工作日之内出具复审意见书。⑿卸疃仁敌屑苹芾怼V泄と喽焦芾砦被峄嵬壹苹的家数作出限制。股发行价格抗伤昂罄髛市盈率。对新股发行价格起重要作用的是市盈率和每我国新股发行定价的市场化思考
股税后利润两个因素:市盈率一般在倍一倍之间偈扇⊥暇杭鄯绞降除外S捎谛鹿煞⑿泄┎挥η螅扇×恕跋蘖砍鍪廴瞎荷昵氡怼薄ⅰ拔尴蘖砍鍪廴等方式:每股税后利润的计算方法也经历了三次变化,年以前发行公司主要以盈利预测为依据,即按发行当年预测全面摊薄每股税后利润,或发行当年预测加权平均每股税后利润作为计算的依据,也有以上一年的每股税后利润或过去两年加权平均每股税后利润进行计算;年月以后发行管理办法明文规定,新股发行不再以盈利预测为依据,改为按过去三年实现每股税后利润的算术平均值为依据,统一了新股定价方法;年乱院螅抗伤昂罄蟾奈R苑⑿械蹦暝⒐善狈⑿猩笈频谋撞〖靶鹿啥ḿ勰J酱嬖诘奈侍