文档介绍：第一章信息经济学的企业融资行为模型个人、铷忆国家等等恍卸遣斡肴说木霾弑淞浚徽铰允遣斡肴搜』有兄豂】的卣先,比我们先来介绍一畔⒕醚АRK敌畔⒕醚П匦胂鹊┍琛的是在存在相互外部经济条件下的个人选择问题。知,特别是宵关其他参与人的特征和行动的知识;支付函数是参与人从则,就是不完全信息。的选择;个人的最优选择是其他人选择的函数。在这个意义博弈论的基本概念包括:参与人、行动、信息、战略、支付函数、结果、均衡。参与人指的是博弈论中选择行动以最大化自己效用的决策禾可能是姚彼卟斡肴嗽谑裁醋刺≡袷裁葱卸恍畔⒅傅氖遣蝨嗽诓┺膔的一获得的效删水平,它是所有参与人战略或行动的函数,是每个参’苏鍵焊兴趣的东两;结果是指博弈分析者感兴趣的要素的集合;均衡是所有参与人的最优战略或行动的组合。上述概念中,参与人、行动、结果统称为博弈规则,博弈分析的目的是使用博弈规则决定均衡。通过参与人对有关其他参与人的特征、战略空间及支付函数的知识是否獾慕嵌龋┺目煞治M耆畔⒉┺暮筒煌耆畔⒉┺摹M耆畔⒅傅氖敲个参与人对所有其他参与人的特征、战略空间及支付函数有准确的知识,甭信息经济学,就是不完全信息博弈论在经济学上的应用。以糠治颐将对阹的一些概念做⋯简单介绍。论。博弈论茄芯烤霾咧魈宓男形7ⅰ甽随接槲旺ㄊ焙的决策以及这种决策的均衡问题的,电就是说,甹‘个澹睿人个人个今的选择受到其他人、其他企选择的影响,而儿反过来影响到其他人、埏他企≡袷钡木霾呶侍夂途馕侍狻在博弈论毕.,个人效用函数不仅依赖于他自己的选择,览。他人┺穆垭嗑
第一节信息经济学基本概念企业融资行为的信息经济学模型第二节行为的一些基本特点,构造~个三期模型,对企业融资行为进鄹鲂襃降奶事后的信息不对称导致道德风险资后耐蹲示!<偕杵笠档木R导ê屯蹲驶嵩诘谝黄冢响的假设而建立起来的理论体系。因为,存一个经济体系里,如果所有的信息都是对称的或都是完全的话,一’切制度和管理机制都将是不重要的。而在实际当中,信息是不可能完全的,只是在各个时期各个领域表现信息坷猿啤J虑安欢猿频贾陆恚〉哪嫦蜓≡姆⑸D嫦蜓≡窕嵊响市场的资源配置效率,有名的“:手车市场问题”妥阋运得魉其他的基本概念还包括信息⒐餐J、战略⒅Ц、均衡。奉节中将根据前丽⋯节中所介绍的信息经济学的基本概念,以及仓业融资基本假设我们构造的这个三期模型,分为融资前,融资期腿人和投资者对未来的业绩和投赘机会都不能确知,只知道他们的分布。我们縜表示企业的存量资产,因为存量资产和经营业绩是直接相关的,所以我我们片先就信息经济学的基本概念作一简要介绍。以:信息经济学里,首先要讨论的就是信息不刑称,及信息彳耆ǎ侵覆斡刖没疃母鞣骄哂行⊙男畔ⅲ信息经济学是在推翻传统的新古典的完全信息假设和市场参与者的址个影不同而已。信息不对称可以分为事前信息不刈称和事后现象,的市场非效率。道德风险,有著名的委托代理人】馕@嵩黾哟沓本。讨。、
表一们把这两者等同起来,并不会影响我们的研究结果。同时我们用硎敬,,仍然只知道珺的分布,投资机会需要耐蹲柿俊M蹲收吆经理都知道5谌冢蹲实玫交乇ǎ琣琤晌9餐J丁N颐穷砣知道蹲收需要说明的是,在这里我们暂不考虑投资机会的不确定性,我们将这⋯大于或等于该期望值时,投资人才会选择投资。首先,我们重新强凋一下基本假设:经理人代表老股东的利益,按照老股东利益最大化的原则行事。在本部分中,若不做特别说明,经理人、老股东、企业代表同样的含企业和投资者是风险中性的。由颐前淹蹲氏钅康募壑道斫馕F谕找妗变。一般而言,融资后,随着企业的资本结构发生改变,经理人员量资产的分布;硎就蹲驶岬募壑担嗟庇谖颐浅K档腘,用硎舅姆植肌,懒⒎植肌T诘诙冢砣员知道资产的实现值,以及投资机会的价值;而此时投资者不知道以把上面的假设列入下表:,,不确定性视为市场统计的一个平均结果,即期望值,只有当投资机会的价值逆向选择与企业融资行为我们首先讨论不考虑道德风险前提下,企业与投资者的一般均衡模型。企业融资行为完全市场化,不存在政府的管制政策。市场是半有效率的投资项目无事后风险,首先,我们暂不考虑市场的不确定性,同时,企业融资无道德风险,即企业在融资前后的行为不会有较大的改或是内部人的激励参数会发生改变。知道,义。,。一:、
矿”螾螾扩。~:士菏縯凇J産口“琄,,胂”6粆企业无自有资金投入到项目中去,且债务融资受到限制。在这个正式模型里,我们假设拿芏群!癮珺的密度函数,禸植技巴蹲识領在第一期,企业的市场价值为在第二期,企业的真实价值是笠蛋凑盏谝黄诘氖谐企业的保留收益为,那么经理人发行股票的必要条件是:如果经理人真的在资本市场上发行股票,则会给投资者传递信息为。珺独立分布,那么在第一期企业的市场价值为,在第二期,企业决定是否融资,设投资机会所需的投资额为搅说诙贏和加幸桓鍪迪种礱琤砣硕