文档介绍：提·要提出了首次公开发行制度的衡量体系:制度运行过程的衡量——运行效率和制度运行结果的评价——定价效率。在论述过程中广泛借鉴了首次公开发行制度是证券一级市场的核心组成部分,其效率的高低直接影响着社会资源的配置和二级市场的运行。首次公开发行制度包括证券发行信息披露制度、发行监管制度、证券商行业状况、证券承销制度及证券发行定价方式五个环节。在这五个环节基础上,本文国内外已有研究成果,评析怎样的制度设计才是有效率的。以该体系来衡量我国证券市场首次公开发行制度的运行效率和定价效率状况,基本结论是:具有低效率表现。在衡量过程中,本文也深入阐述了低效率的成因并扼要地提出了若干改进建议。丶蔧首次公开发行证券市场效率证券市场首次公开发行制度效率研究提
甒縄琒猠.【,英文提要证券市场首次公开发行制度效率研究,.:,瑃甇篛疭琣.,,猻疭琾:瓸
论文摘要以后,相对价格效率有所改善,但从价格差异率和绝对价格角度而言,对证券市场首次公开发行制度效率的研究具有重要的理论意义和现实意义。理论上,目前尚没有一个统一的衡量体系对一国或地区的首次公开发行制度效率进行评价。现实中,我国证券市场发展至今仍未形成一套稳定的、有效的首次公开发行制度。因此,本文研究的目的是提出首次公开发行制度的衡量体系和为我国证券市场首次公开发行制度的改革提供参考。本文的研究思路是:第一章,通过证券市场效率的解析,揭示首次公开发行制度效率在证券市场效率中定位。同时,概括地提出首次公开发行制度研究的范畴,包括证券发行信息披露制度、发行监管制度、证券承销制度、证券商行业状况和证券发行定价方式五个环节,作为下文深入研究的第二章,提出首次公开发行制度的衡量体系,包括两大方面:’.是制度运行过程的衡量,即运行效率,是指如何评价首次公开发行中信息披露、发行监管、证券商ǔ邢托幸底纯及定价方式的效率;二是制度运行结果的评价,即定价效率,要求从发行价格与首日上市价格差异率、相对价格和绝对价格三个角度对首次公开发行制度效率作全面评判。第三章,以第二章提出的体系对我国证券市场首次公开发行制度的运行效率和定价效率进行衡量。对两类效率的衡量结论是:从运行效率而言,我国发行监管、信息披露及发行定价等各环节的效率正不断提高,但在发行监管环节的“谧嗫刂啤焙凸杀镜姆侨魍ㄐ浴⑿息披露真实性的欠缺、证券商作用的低效率、发行定价的非市场化等方面仍具有低效率表现;从定价效率而言,虽然市盈率限制定价放开定价仍然是低效率的。之后,本文继续阐述了我国首次公开发行制度基础框架。证券市场首次公开发行制度效率研究
中定价效率的“两难困境”和运行效率与定价效率间的相互关系问题。第四章,提出了改进我国首次公开发行制度的若干建议。从定价效率角度而言,包括增加竟└⒋蚱菩鹿缮旯撼畋ǔ曷预期等;就运行效率而言包括推进核准制向注册制的转变、加大处罚力度,提高信息披露真实性、增进证券商效率等。在全文写作过程中,第二章的衡量体系是通过借鉴比较国外证券市场的运作经验而提出的,是已有理论研究成果的系统合成。第三章对我国证券首次公开发行制度运行效率的衡量采用了定性分析方法;对定价效率的衡量采用了定量分析法。首次公开发行制度效率衡量体系、定价效率的“两难困境”、股票发行供给约束与新股申购超额报酬率预期及由此而形成的一二级市场“恶性循环”等均是本文首先提出。论文摘要证券市场首次公开发行制度效率研究
言引场的资源配置功能主要是在一级市场上完成的,证券一级市场不仅影资源配置是证券市场的首要功能。在证券一、二级市场中,只有一级市场是真正直接调控着产业与资本的融合,二级市场的存在以一级市场为基础,为一级市场发行的证券提供了流动性。因此,证券市响着一国的金融规模和金融结构,也影响着经济发展的速度和质量。证券首次公开发行,是指公司第一次向社会公众投资者发行公司证券,即最普通的有固定收入的证券、股票、认股权证以及股票和认股权证的混合体1疚闹饕V钙渲械股票发行。从宏观而言,证券首次公开发行作为证券一级市场的主要组成部分と患妒谐』拱ㄔ俅畏⑿不仅创造着证券市场的流量,也决定着资源的最终流向。因此,证券首次公开发行的制度安排及其效率也将影响资源能否有效地流向高效益企业,进而决定经济的发展及其效率。目前,国内外学者对证券首次公开发行制度的研究主要集中于其间的某一环节,如对自愿信息披露和强制性信息披露制度的研究,⒍宰⒉嶂坪秃俗贾蒲≡竦难芯刘波,⒍灾と⑿卸ḿ鄯绞降难芯,,对承销方式选择的研究、对证券业市场结构的研究晓舜,⒍灾と绦庞难芯、对投ḿ鄣研究等。上述理论文献对首次公开发行制度的具体环节作了深入、透彻的剖析,并发现和解释了首次公开发行过程中的若干规律,如券商信誉在股票发行定价中的作用、投ḿ鄣木醚Ы馐汀⒗奂仆侗暄的作用原理等。但要想评判某一国家或地区证券首次公开发行制度的,.证券市场首