文档介绍：摘要一一运鲞拯邃基垒迨堡担剑堡究鱼登垄垒融堂鱼渔堡论文题目:研究生:指导教师:证券投资基金业发展的核心问题是如何保护投资者权益,树立投资者对基金的信心,这就需要有一个良好的治理结构为基础。一方面宏观上要制定一系列法律法规来规范各关系人的行为;另一方面,要设计证券投资基金运行中合理、科学的激励和约束机制,使委托人与受托人的利益尽可能一致,从而使受托入自觉的以基金持有人的利益最大化为目标进行基金资产管理。基金治理结构是基金业赖以生存和国内外学术界关于公司治理结构的研究历时已旧,产生出大量的研究成果,但是对基金治理结构的探讨才刚刚开始。基金,而不是基金管理公司,在治理结构上与公司组织有联系,也有区别。基金作为一种合约性的组织,其治理结构的重心是依靠水平方向上各个参与主体自主选择和自由退出的力量,而不是通过组织内部垂直方向的命令与服从来维持。在契约型基金中,基金管理公司往往是基金的发起人之一,是基金组织最大的内部人,容易形成利益冲突。在基金的各关联方的利益冲突中,焦点主要集中在基金持有人与基金管理公司之问,而不存在一般公司中大股东与小股东的利益冲突。基金管理公司是基金的实际控制人,与股权分散下的公司中的经理人十分相似。基金管理公司与基金持有人利益的冲突的根源在于:基金管理公司的收入来自于向基金收取的管理费用,而管理费用是直接从基金净资产中扣除的,这样持有人的收益就相应的减少了。因此理性的基金管理公司必然想方设法的争取管理费用的最大化,这与持有人的利益刚好相悖。在我国,基金管理公司既是发起人、持有人,又是管理人。多种身份的存在,使的基金管理公司集基金控制性持有人与非控制性持有人之间的利益冲突,持有人与管理人之间的利益冲突与一身。投资者购买基金,本质上是购买基金管理人的能力和尽职尽责程度。而基金管理人的能力和尽职尽责程度又是难以直接观察的。现代基金产业中基金管理人分解为基金顾问商、基金制造商和基金销售商。基金销售商出售基金之后将资金交给基金制造商,再由基金制造商选择并委托基金顾闯商来管理。这样,投资者与最终投资组合管理人之间的距离进一步拉大,投资者了解最终投资组合管理人能力和尽职尽责程度更加困难,甚至变得不可能。而投资者购买基金之后什么保障也没有,只是对未来收益的一种期望。这种收益的期望是无法得到任何法律的保护,这就是基金市场中的核心问题。在基金投资者与基金管理人的利益冲突中,投资者始终处于弱势的一方。为维专业:发展的基础。摘要
护投资者自身的利益,投资者在签定契约前,选择一种合理的激励约束机制是必要的。有效的激励约束机制是证券投资基金治理的重要组成部分。本文运用非完全信息动态博弈方法建立了一个长期经济激励约束机制模型,研究在信息不完全、不对称条件下基金投资者和基金管理人追求自身效用最大化的行为对基金业绩的影响,并分析了证券投资基金激励约束机制的决定和制约因素。然后运用统计指标实证分析了我国证券投资基金激励约束机制的有效性。关键词:道德风险激励约束机制动态博弈委托代理理论答辩日期指导教师:摘要
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言引研究投资基金的发展,核心是找到其发展的内在动力机制,以及能够支持和增强这一动力机制的制度安排。基金投资者与基金管理人之间的信息是非对称的,这种非对称性表现在两个方面:一是有关基金管理人能力的非对称:二是有关基金管理人行为的非对称。第一种非对称信息导致逆向选择;第二种非对称信息导致道德风险。投资基金发展的关键问题不是风险问题,而是信息问题。投资基金的风险主要不是根据大数定律可以保险的风险,不是根据组合原则可以消除掉的非系统性风险,也不是按照补偿原则可以吸收的系统性风险,而是来自于信息不对称导致的道德风险和逆向选择。基金是一种典型的多人委托代理制度,众多而分散的投资者委托同一个基金管理人管理基金资产。在这种委托代理制度下,委托人对代理人的监督功能严重弱化,基金持有人大会难以有效发挥作用。在缺乏外部监督的情况下,基金管理人的道德风险将变的更加严重。证券投资是高风险行业,对待基金管理人最重要的选择不是监督,而是激励。因为即使你目不转睛的盯着基金经理,也很难保证他不开小差。证券投资基金治理结构理论在很多方面取得了进展,比较重要的结论有:并不存在能够使基金的管理者和投资者的效用都达到最大化的线形报酬契约,而只存在次优的线形报酬契约;使用市场收益率作为基准的相对业绩报酬也不能比简单的线形报酬契约带来更多的激励作用和提供更多有助于推断基金管理人能力的信息;在两只基金相互竞争的条件下,以另一只基金的业绩作为基准收益率的相对业绩报酬则能够带来更多的激励和信息;开放式基金的管理人放弃部分管理费用的行为与基金的规模、净收益、管理基金的变动成本