文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
上海期货交易所与伦敦金属交易所阴极铜期货跨市套利理论与
实证研究
姓名:彭志兵
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:朱孟楠
20060901
内容摘要自上海期货交易所诞生以来,阴极铜期货以其特有的商品属性与金融属性获得了国内外投资者的青睐,交易量逐年上升,目前阴极铜期货是在阴极铜期货的交易量中,从事上海期货交易所与伦敦金属交易所之间阴极铜跨市套利的份额逐年增大,已成为影响阴极铜价格走势的重要因素。但是,对于阴极铜期货在与涫欠翊嬖诶砺凵系奈薹缦湛缡刑桌会,在实践中跨市套利机会的出现是否具有规律性等问题,目前跨市套利者的认识多数仅限于感性认识阶段。本文阐述了阴极铜期货在与涞奈薹缦仗桌岽嬖诘睦砺刍础及实际状况,检验了与涑鱿治薹缦照谆岬钠德始肮媛桑析对套利的主要影响因素,并针对两市跨市套利的现状提出改进策略。首先,本文从跨市套利的理论基础着手,分析阴极铜期货跨市套利存在的理论基础;而后对阴极铜的商品特性、与囊跫诨鹾显急冉稀与浼鄹褚脊叵档冉蟹治觯贸鲆跫诨蹙弑缚缡刑桌咎跫初步推断;接下来,以正套为例,用无套利均衡理论构筑了与涞无风险跨市正向套利机会的判断模型,用近昀戳绞械慕灰资荻云浣辛耸证检验。研究结果表明,与浯嬖谖薹缦照蛱桌幔桌会出现的频率低,绝大多数套利者所从事的阴极铜跨市套利为具有特殊政策优惠的跨市套利、远期信用证融资方式的跨市套利或风险套利。通过实证检验,本文得出的结论还包括:在无风险套利条件下对套利机会的主要影响因素是比价,铜价趋势变化对套利机会的产生有一定影响力。根据上述实证结论并结合目前国内阴极铜跨市套利存在的问题与困惑,本文提出了改进阴极铜期货跨市套利交易的关键词:阴极铜期货;跨市套利;无风险套利的第一大期货品种。策略。
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导论一、研究背景和意义自上海期货交易所诞生以来,阴极铜期货以其特有的商品属性与金融属性获得了国内外投资者的青睐,交易量逐年上升,目前阴极铜期货是在阴极铜期货的交易量中,从事与伦敦金属交易所湟跫跨市套利的份额逐年增大,己成为影响阴极铜价格走势的重要因素。但是,对于阴极铜期货在与涫欠翊嬖诶砺凵系奈薹缦湛缡刑桌幔谑导中跨市套利机会的出现是否具有规律性等问题,目前跨市套利者的认识多数仅限于感性认识阶段,因此,从事跨市套利的投资者在实际交易中许多并未能在“无风险”前提下获取稳健收益,反而经常面临许多意想不到的风险,中国套利盘在3晌9识猿寤鸫蚧鞯亩韵螅源送蹲收叽嬖谛矶嗬Щ螅禾桌砺凵应是无风险的,为什么与囊跫诨蹩缡刑桌咧卸嗍泄魉鸬经历绞屑涫欠翊嬖谖薹缦盏目缡刑桌两市间跨市套利机会的出现是否具有规律性裁词蔷龆ㄎ薹缦湛缡刑桌岢鱿值闹饕R蛩本文阐述了阴极铜期货在与涞奈薹缦仗桌岽嬖诘睦砺刍础及实际状况,检验了与涑鱿治薹缦照谆岬钠德始肮媛桑析对套利的主要影响因素,并针对两市跨市套利存在的宏观及微观问题提出了改进策略。笔者以为,与室跫目缡刑桌灰啄壳耙汛罅看嬖冢云谕跨市套利交易的理论总结已显得十分必要。笔者正是试图论证两市间期铜跨市套利交易的理论可行性,总结其交易规律,并提出改进策略,希望能对从事跨市套利的投资者提供实践参考。二、关于阴极铜跨市套利问题的研究状况回顾目前国内关于套利基本原理的研究。主要是以金融工程原理为基础,以无套利均衡分析方法为基本研究思路展开的。金融工程作为一门学科确立只是年的第一大期货品种。导论
主要的跨市套利方向一跨市正套为例,通过构筑期铜无风险跨市正套的资产组合代以来的事情,但关于套利原理的论证已相当成熟,并且已广泛运用于经济生活的各个领域。目前国内关于阴极铜期货跨市套利的研究相对较少,多数限于套利实务方面的介绍,这方面的研究主要来自于直接从事阴极铜期货跨市套利的业界,如期货公司蹇笫荡锲诨酢⒅泄势诨醯、大型铜进出口商缰泄蹇蟮、大型铜厂缃魍档。这类研究一般包括在关于期货实务操作方面的著作中,如《期货市