文档介绍：证券投资学课程实践教学案例分析
2016 年以来，股票发行规模加快已是不争的事实，很多学者称此种现象为
“中国式” 注册制。与之相伴的现象是， 我国 A 股市场上上市公司股价表现为漂
亮“上证 50”与悲惨 3000 并存，股票价值投资理念开始得到市场重视与认可。
IPO 发行节奏加快，导致股票价格下跌不断回归价值，价值投资或成为今后我国
股票市场的投资主流。因此，对于投资者来说，适应“中国式注册制”带来的投资风格变化，学会合理且有效判断上市公司价值及其方法， 在执行买入决策时回避“问题上市公司” ，是控制投资风险的重中之重。
本文以“问题上市公司” 作为研究对象， 在简述注册制下股票投资风格与公司股票价值估值方法的基 ?A 上，着重分析了“问题上市公司”中影响其股价下跌的诸多因素。如经营业绩亏损、信息披露违法违规、伴有解禁、减持等。目的是使投资者在股票投资中， 合理判断公司股票价值， 在执行买入决策时有效回避“问题上市公司”，事前控制投资风险。为投资者投资上市公司股票，提供了事前控制风险的方法与途径，对于股票投资者具有重要的借鉴意义。
一、注册制下注重公司股票价值
证券发行可分为核准制与注册制。 核准制是指发行人发行证券， 不仅要在遵守信息披露义务， 还要符合证券发行的实质性条件， 证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后， 才可以发行证券。 注册制是指证券发行人依法公开与证券发行有关的一切信息，监管机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。多数成熟的资本市场均采用注册制。形式审核（注册制）与实质审核（核准制）
的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断， 是注册制与核准制的划分标准。
注册制实施后， 在降低公司上市门槛的同时， 改变了我国股市上市公司的供
需关系与股票市场的估值体系，此时监管的重点在于上市公司的信息持续披露，
其中信息披露的真实性、 准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。 随着新股
的加快发行， 投资者面临的股票选择也将增多， 增加了股票的供给， 使得市场估
值逐步回归正常，投资更加趋于理性，因此，在注册制下，上市公司的质量显得
尤为重要，价值投资或将成为股票投资的主流风格。
二、公司股票价值的估算方法简评
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关于公司股票的估值方法， 一般有相对估值法与绝对估值法两种， 现做如下评述。
（一）市盈率估值法
市盈率估值法又称相对估值法。 市盈率是评估股票价值时经常使用的财务指
标，市盈率 =指每股价格 / 每股收益，即每股价格 =市盈率×每股收益。其中，具
体估算方法如下， 市盈率由通过计算出行业平均市盈率或人为确定得到， 每股收益则由公司财务报表得到，从而按上述公式计算出公司股价。
市盈率的高低是直观判断股价是否稳健的重要指标。 过高的市盈率表明市场
投机气氛浓重， 股价严重偏离了股票的内在价值。 据市盈率公式可知， 式中分母即上市公司每股收益往往不易变化， 常常是公布季报、 半年报、年报时才会发生变动，此时过高的股价只有通过降低分子股票市场价格来实现， 从而导致股票