文档介绍：2017-2-1 证券投资分析第六节投资组合业绩评估如何评价证券投资组合的业绩,以报酬率衡量的标准是以绝对值进行衡量,没有考虑在承担多大的风险条件下取得报酬。本节介绍夏普等人从 20 世纪 60 年代发展起来的投资组合业绩评估指数 2017-2-1 证券投资分析詹森( Jensen )指数詹森指数是 1969 年由詹森提出的,它以证券市场线为基准,指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。即 2017-2-1 证券投资分析可见,詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价,风险由β系数测定。直观上看,詹森指数值代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正,则其位于证券市场线的上方,绩效好;如果詹森指数为负,则其落在证券市场线的下方,绩效不好。 2017-2-1 证券投资分析特雷诺( Trenor )指数特雷诺指数是 1965 年由特雷诺提出的,特雷诺指数给出了证券组合单位系统风险的超额收益率。用公式表示为: 2017-2-1 证券投资分析如图 11-14 所示,一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当这一斜率大于证券市场线的斜率时,组合的绩效好于市场绩效,此时组合位于证券市场线上方;相反,斜率小于证券市场线的斜率时,组合的绩效不如市场绩效好,此时组合位于证券市场线下方。 2017-2-1 证券投资分析詹森指数与特雷诺指数均以β系数来测定风险,而β系数无法测量组合的风险分散程度, β值不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低,因此当组合分散程度提高时,特雷诺指数可能并不会变大。所以,特雷诺指数用得是系统风险而不是全部风险。因此,当一项资产只是资产组合中的一部分时,特雷诺指数可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。 2017-2-1 证券投资分析夏普指数夏普指数是诺贝尔经济学得主威廉﹒夏普于 1966 年提出的另一个风险调整衡量指标。它以资本市场线为基准,指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差,即 2017-2-1 证券投资分析如图 11-15 所示,夏普指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率,将它与市场组合的夏普指数比较,当这一斜率大于资本市场线的斜率时,组合的绩效好于市场绩效,此时组合位于资本市场线上方;相反,斜率小于资本市场线的斜率时,组合的绩效不如市场绩效好,此时组合位于资本市场线下方。夏普指数调整的是全部风险,因此,当某组合就是投资者的全部投资时,可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。 2017-2-1 证券投资分析例:已知无风险利率为 5% ,现有三种证券投资组合,组合 A 的年均回报率为 15% ,标准差为 25% ,β系数为 ;组合 B 的年均回报率为 11% ,标准差为 22% , ;组合 C 的年均回报率为 10% ,标准差为 18% ,β系数为 ,请用特雷诺指数与夏普指数评价三种组合的绩效。 2017-2-1 证券投资分析第七节套利定价理论简介一、多因素模型美国学者罗斯在 1976 年提出套利定价理论( Arbitrage Pricing Theory , APT ), 即试着以较 CAPM 更细腻的角度,来解释个别证券期望报酬率。与 CAPM 相同, APT 主要解释个别证券期望报酬率与其系统风险间的关系,只是认为不止一个因素会对个别证券期望报酬率造成冲击,而是有多个系统性因子会共同对证券期望报酬率造成影响,如 GDP ,利率的波动,通货膨胀等。在市场均衡时,个别证券的预期报酬仍然由无风险利率与风险补偿率所构成。