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Revised by Hanlin on 10 January 2021
量化对冲产品投资策略
经纪管理委员会
2012年4月
对冲产品的基本含义
国外不同类型对冲基金市场表现
国外对冲基金几种主要策略
国内对冲基金发展的基础
国内对冲产品的主要策略
国内对冲基金发展的制约所在
“对冲”又被译作“套期保值”等。美国证券交易所（SEC
）认为对冲基金没有精确的或普遍接受的定义，但有几个
公认的市场特征：
投资方式非常灵活多样，即可多、也可空；
杠杆交易。能利用资金杠杆或衍生品放大投资杠杆来增强收益；
最少的法规管制；
一般具有1-2年的锁定期；
投资者主要包括大资金的个体投资者和机构，比如养老基金、高校捐
款基金、基金会和其他的合格机构投资者；
费用高，根据绩效奖励给基金经理。管理费一般为基金净值1%~4%，
标准为2%，绩效费为基金利润的20%，一般在10%~50%波动
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2010年指数表现
对冲基金 %
可转换证券套利 %
困境证券 %
新兴市场 %
股票市场偏多策略 %
事件导向 %
固定收益套利 %
全球宏观 %
综合策略 %
股市偏空策略 %
标普500 %
道琼斯全球指数 %
巴克莱全球债券指数 %
2009年指数表现
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2010年底资产规模

NA
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市场中性策略

通过各类对冲手段消除投资组合的大部分甚至全部市场风险，寻找市
场中相近资产的定价偏差，利用价值回归理性的时间差，在股市波动
中挣取细小的差价以获得持续的收益。因此市场中性策略主要有两步
1）选择存在定价偏差的股票；
2）确定买进和卖空的比例及操作的时机。股票的选择主要有两种方
法——多因子和统计套利。
多因子方法是系统地分析证券之间的相关性，使得组合满足价值中性
或Beta中性，同时利用杠杆提高收益率。理论上讲，市场中性基金的
贝塔应为零，但实际操作中由于未来的波动性很难被准确预测，因此
该策略只能无限接近于理论值。一般贝塔值介于与之间的组合
，我们就可以称之为市场中性策略了。
统计套利策略是利用配对股票价格的均值回复获得收益，进行短时间
或高频率交易。
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事件驱动对冲策略：

由于特殊事件使得公司资产出现潜在的错误定价，对冲基金从错误定
价中获利。主要事件包括：兼并、破产、财务或经营压力、重组、资
产出售、资本结构调整、分拆、诉讼、法规变动等等。可投资的对象
有股票、固定收益（投资评级、银行债、可转债和困境债）、期权和
其他衍生品。此策略主要采用基本面分析，策略的成功取决于能独立
地预测到事件未来的发展结果。事件套利自1994年以来平均为%，
排在对冲策略的第三，收益一般较稳定，因此常使用杠杆。较多使用
的有以下子策略：
困境证券
风险套利策略
信用套利策略
7
相对价值策略

投资理念是利用证券间的相对价值偏差进行套利，投资标的包括股票
，固定收益资产，金融衍生物和其它的证券形式。相对价值的投资可
能还涉及一些公司交易，但是和事件驱使策略不一样的是，相对价值
的投资理念的实现是相关证券之间的价值分歧，而不是公司交易的结
果。相对价值对冲策略包含以下几个子策略：
固定收益套利
股票市场中性
可转换套利
资产担保证券套利
统计套利
波动率套利
8
股指期货成交量、成交额将逐渐放大
股指期货自日上市以来，成交量和成交额稳步上升，2010年
日均成交额2360亿，沪深300日均成交额913亿（股指期货上市后）；
11年至今，股指期货日均成交额1773亿，沪深300成交715亿。自股指
期货上