文档介绍：内容提要随着中豳经济体制逐步由计划经济向市场经济转变,利率杠秆对宏观经济的调节作用越来越重要。为了保持经济的持续、稳定、健康发展,中国人民银行从对存贷款利率进行了连续下调,这对启动市场,蓉ね蹲饰严蓿璴是社会资金流怠工赛企进,降低企业的资金成本,缓解企业的赘金困难,分流储蓄资金,降低银行经营风险起到了积极豹器耀。降恩对宏滋经济晴爵表憋羧票舞场丙言,是长期刊好因素。由于股票价格是股票未来收益的折现,因此股价对利率变动非常敏感。利率下调~方面减轻了企鲎的负担,使企监的剩润上升,未来预期收益上升,另一方两使折现率下降,两方面的作用导致利率与场是~个复杂的系统,除了降息因素影响股市外,还有许多其它因素同样影响股市,在中国股市逐步迮向规范化的进程中,降息效应到底者将从利率与股票交易量豹是度,采角计量与统计方法磅究,力求揭期盈余关系。王军波、邓述慧的中国利率政策和证券市场的关系的分析。摩齐鸣、李春涛的中国股市降息效应的统计分孝斤。陈晓、陈淑燕我国段市影镌葭实诞研究等。这些臻究主要针对交易逡同会计信息关系分析,或者研究股价,股票指数对突发事件的反应。但是,这些研究中关予交易量对翻率或其毽政策事徉滓击懿反应溺题虽露提及,僵不是文章的重点,且未进行计量检验;利率指标未作详细的分类,只简单地用存贷利率代替;利率与交易量关系没有详编造觚数据的时闻股票价格成反向变动关系,郎利率下降时,股价将上升。由予股票市有多大湔咝缒关于此效应的研究,国内学者已经有大量的研究。此处,本文作示利率与中图股市的某些联系及内在规律。对于交荔量懿反应研究,已;有许多学者散过实谖分析。陈骁、陈小悦、刘钊对交易蹩进行统计,研究公告期内股票的超额回报与非预的股票交易量对年报信息的反应研究。许均华、李启驻的宏观政策对序列设计嘀爻て和事件研究唐两个角度分别进行研究。
法及内容,采用了多种数列的处理方法,包括多列数据的时间序列处理:囱量自潮归载觳果关系检验;协整及误差棱歪模整分橇以及擎列渲凶貌恕ɡ嘟淮康愣唐谇昂笫菪纬陕葱绞戆关系研究,实质是~种事件研究;统计数理处理,也即事件冲击研究。其方法的设计严格遵守不断改进及补充的逻辑原刚。~种方法,向量自圆归。其不足在于,因为这种方法涉及到大矩阵计整及误差校正模型分析。但是,不足在于,对数据量要求虽相比较少,僵仍育不足;霜露离散的利率点佟隽连续交量魅理欠妥;更主要的是,数列的研究。另外,剔出深交所数据及山灰琢吭蛟谟冢徊交易量服从P停辖凰灰琢坎环覣P停罢是均值为恼植肌钡男枰!L蕹鼴股的股票交易量亦基于同样是说,仍然京数据羹不足麴润题存在,事实上,这魏处理方法更适耀为此,在本文的磺究方法逻辫方瑟,首先借鉴了以上学卷磺究方数据的时间序列处理:模型运用;整体的数据与其样本数列具体讲,首先,笔者先采用了变量的因果关系检验也即本文的燕算,要求收集的数摄要充分,两凌予本寒中匿的利率变纯次数有限,相比方程数,变量数太少。所以,作为一种改进及补充,本文过渡到第二零孛计量方法,恣有统计毽果关系土份详绚觞长短矮关系磷究,狯短期研究因采用的怒误差校正模型,其中变量均作了差分处理,这釉微调式的短期研究,难以粥准确的时间凄量,使得此方法缺乏有力的鳃释力。所以,为了进~步孵决数据不足的问题,我们又尝试了从事件分析的角度主要探讨短期的情况,使用了另一种方法,中长期关系事件磺究。在此过程中,剔出了深交所数据及憬灰琢可#琹乍了单解决数据不足夔溺题,因为交易畿的数据极多;试验发现深交所毅藜剔出,是为了事件分析韵分析前提:“每天的股票交翁量指数独立且考虑,墒谐〖ú怀墒欤谐【つP。髌诮灰琢渴芮捌谟跋煅现兀难以达到独立冠分布的数列要求。这种方法,虽然克服了数据量的阏题,但是,处理后形成的两列新数列中很多期的数据鼹相同的,也就于两列数据各期不同时的情况。所以,为了进一步解决数据不足及利率实霹为意散交量憋闷题笔者又使震了掰鳇事件分丰厅方法:攀爨数据
磅究结暴表骧,我国敷市麸多魏数据的时闽痔列处理方法嘬刹率政策的传导作用。与古典经济学鳇经济理论棚反。在长期中,实际贷款利率鲍上升,贷究其嚣因在予,古典经济学研究穰设是一个竞争瞧叁壹髓市场,关系仍然不太明显,这尤其表现在年以厥,这也表明宏观经济上讲,稠率政策在繁荣殷市的作浠方面境阶段蹩无效豹。的统计数理处理。但是,薪的不足是,无法从中长期С鲅芯浚录研究只局限于短期研究。另外,褒对铡枣及段票交易量两个变量的处理中,也采煺了多零孛指标进行试验,而非简单地用一个指标代替。于长期纯炊呤怯幸欢ǖ墓叵担枪叵灯酢J导世煊牍善交易量的关系萌显强子名义秘率与之关系。名义剩率懿作用楚缀有限的,只有贷款名义利率的变化与股票交易量在统计上有较大的关系。这种与真实利率的不同说明了,还有其他因素如通货膨胀等,在影响同时,夜多数列中分析中,我们发现,对企业而言,计蹩的结果款成