文档介绍：内容提要品市场的试点——期货市场的成本收益情况进行分析,说明中国金融衍生品市场本身的规律,又要兼顾与制度环境的适应性和保证制度实施的可行性。制度实燕本文探讨的是在全球经济金融日益一体化、自由化、国际化的背景下,发展中国金融衍生品市场盘勺必要牲,并进而详细分析了中国金融衍生品市场的制度变迁及其制度效率,最后,从中国现实的经济状况出发,对中国金融衍生品市场的发展战略进行总体规划。本文首先简要阐述了金融衍生品市场实质上是一种为经济发展提供服务的制度。随着经济市场化改革的迸~步深化和世界经济一体化程度的加强,发展金融衍生品市场已成为中固金融市场发展的必然选择。它是“金融深化”的要求,入世后经济不确定性的需要,实现融资手段多样化的需要,新经济主体的要求。接着指出国金融衍生品市场的产生一方面是中国市场经济体制改革不断深化的必然结果;另⋯方面,也是金融衍生品市场制度变迁的产物。中国金融衍生品市场制度变迁经历了理论研究阶段、市场的建立和发展阶段、清理整顿和制度调整阶段以及恢复性发展阶段四个阶段。制度给人们带来的报酬递增决定了制度变迁可能呈现两条截然相反的轨迹:一条被称为路径依赖轨迹,另一条被称为锁定玦轨迹。金融衍生品市场作为经济制度的一种形式,同样存在路径依赖和锁定两条发展轨迹。中国金融衍生品市场的发展进程也显示出了一种强烈的路径依赖性,渐渐陷入了一种“锁定”的低效率状态。然后从理论和实证随方面对中国金融衍生品市场发展的制度效率进行详细分析。金融衍生品市场制度效率取决于其收益与成本之比。通过对中国金融衍生制度效率不太高。为改善中国金融衍生品市场制度效率,我们给出一个效率改善模型:芁,V贫然肪椭贫劝才的耦合情况对制度能否实现适应性效率龆ㄗ饔谩M保贫劝才偶纫?悸鞘谐则是成功实现中国金融衍生品市场制度创新的重要保障。只要正确处理好这三者之目的关系,中国金融衍生品市场制度效率是能够逐步改善的。中国作为一个新兴市场经济国家,发展金融衍生品市场具有后发性优势。只要我们能够科学合珲地制定中国金融衍牛品市场发展战略,就能充分利用这一优
势,大大降低其发展成本,提高制度效率。这一发展战略应包括以下几个方面:中国金融衍生品市场发展的品种选择战略应坚持二个原则:一是比较优势论是跳跃发展论。中国金融衍生品市场的路径选择应包括:一是尽早建立中国衍生品市场的法律制度框架;二是最大限度降低可能的负效应;三是重点进行场内交易试点,适度利用场外交易;四是首先进行远期合约和期货交易试点,再发展期权、互换等其他衍生品交易;五是中国金融衍生品市场的国际化。最后,在结论部分指出中国金融衍生品市场的发展必须与整个经济的市场化进程同步,既要反对“超前沦”,也要反对“等待论”。中国会融衍生品市场的成熟最终是要通过国际化的方式来实现。关键词:金融衍生品市场金融深化制度效率
衏琾瑃、産纁瓻;頲畐甅/.畉,.:瓵瑃.“.、:,甀勰.,,痵疭保瑃騨琣.:、..,
“———猲’’籦..甌篢:琲甌篴.:畉籨.,.琓“———
第一章发展中国金融衍生品市场的必要性分析第一节金融衍生品市场产生发展的理论探析金融衍生品也叫金融衍生工具,金融衍生证券等,经济合作与发展组织对金融衍生品的定义是:“一般来说,衍生交易是一份双边合约或支付交换协议,它们的价值是从基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的。今天,衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其他指数,。”金融衍生品按基础商品或资产的不同,可分为商品类衍生品和金融类衍生品;按衍生品自身交易方法及特点,又可分为四类:远期含约、期货、期权、互换;按交易地点的不同,可分为场内交易衍生品和场外交易衍生品等等。金融衍生品具有不同于基础商品或资产的特点,主要表现为:未来性:融资性;契约性;高风险性:虚拟性。金融衍生品市场不单纯指的是进行期货、期权等衍生品交易的场所,同时它也是指由一组规则ǜ怠⒐嬲隆⒄,一批组织灰姿⒅薪榛埂⑹谐参与者鸵幌盗胁ㄋ姓吖钩傻囊惶谆啤=鹑谘苌肥谐〖劝ū曜蓟交易所交易,也包括非标准化的场外交易裉ń灰,即灰住T谀持殖度上,金融衍生品市场作为为经济提供服务的制度,是降低交易费用的制度之一,是一种有效率、并且效率不断提高的制度。它实质上是一种为市场经济高效运转提供的制度安排。金融衍生品市场的产生、发展的动因从制度经济学关于制度创新、变迁的理论与模型中可以得到科学的解释。世纪年代,世界金融业纷纷放松管制,走向金融仓潞妥杂苫痰氖逼凇=嗄昀矗式鹑谑谐》⑸淖钜注目的创新就是金融衍生工具数量及交易额的爆炸性增长。,以衍生工具为核心的金融创新正改变着未来的全球金融系统。由于金融创新涉及到金融制度的变革,所以通常将金融创新分为市场创新和制度创新两大类。市场创新主要包括金融工具创新,金融机构组织创新,