文档介绍：监管与控制权私人收益的关系。其中,在实证部分本文选取沪深两市在曛要摘作为影响上市公司绩效的一个重要因素——控制权收益,国内外学者围绕大股东利用控制权获取控制权收益这个问题进行了大量的研究。近些年,众多的实证研究表明我国上市公司大股东利用控制权获取了不菲的控制权私人收益,由此得出控股股东通过侵害中小股东利益获得控制权私人收益的结论。另外,和对个国家发生在年至年间的诳刂迫ń灰捉了分析,得出结果后发现不同差别很大,特别是发达国家与欠发达国家相比,差异更是明显。他们通过实证检验发现,一国对中小投资者的法律保护越好,证券市场更成熟,监管力度更强,控制权的私人收益越小。本文这是基于以上原因对市场监管影响控制权私人收益的因素进行分析,以求得到市场监管的哪部分能够降低控制权私人收益,并最终有针对性地提出政策性建议。本文从理论和实证角度分别研究了控制权私人受益与公司绩效的关系和市场年间发生控制权转移的疑鲜泄咀魑Q荆⒔谐〖喙芊殖扇霾分,分别进行量化。再以样本公司的各项财务指标以及市场监管的量化指标作为变量,通过多元回归方程,得到各因素彼此之间的相关关系。虽然实证结果与理论假设有部分不~致,但基本上符合相关研究假设。控制权私人收益与上市公司长期绩效呈负相关关系,控制权转移后目标公司三年’内的净资产收益率平均值为负。市场监管中信息披露指数、市场化指数等因素与控制权私人收益呈负相关关系,是否实行股权分置改革等因素与控制权私人收益呈正本文的创新之处在于将市场监管广义化,分析了市场监管的三个组成部分对控制权私人收益的影响,并提出了市场监管的具体量化指标,这对指导国家监管部门今后如何有针对性地进行市场监管有着现实的意义。关键词:控制权私人收益,上市公司绩效,市场监管相关关系。
.,瞐.,.—甀琒瑃,.痜瑃,瑃瑃,.瑆.
琾琣琣瑆:.
虢杜导师虢一期:蝉型签名:铧娅日期:掣关于论文使用授权的说明独创性声明定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果,也不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规C艿穆畚脑诮饷芎笞袷卮斯娑
悸研究背景与选题意义。芯勘尘自美国发生金融危机以来,各国政府都给予金融市场监管很大的关注,中国政府也不例外,如何提高金融市场监管的有效性成为了现今最急需解决的问题。一国证券市场的健康程度是由上市公司的质量所决定的,而上市公司的质量大都以公司的绩效来衡量。控制权收益作为影响上市公司绩效的一个重要因素,近些年一直受到广泛的关注,国内外许多学者从各方面对这个问题进行了相关阐述,得到了不少优秀的研究成果。年和对个国家发生在年到年之间的诳刂迫ń灰捉辛朔治觯峁⑾植煌业目刂权溢价水平相互比较下有很大的差异:最低为一%毡,最高为%,所有样本的控制权溢价水平均值为%。他们通过观测数据发现,一国法律对投资者保护越好,市场监管越有效,控制权私人收益越小。总体而言,由于普通法系相对于大陆法系对投资者有较好的保护,普通法系要低于大陆法系此饺耸找平均值国家或地区样本量最小值最大值标准差负甲苎颈壤日本中国香港新加坡韩国中国台湾印度尼西亚马来西亚泰国菲律宾一..%—二.%。注:数据来源于琙琍篈,
.√庖庖从上表中可以看出,日本,香港等证券市场较为成熟的要远低于泰国等证券市场欠成熟的的确对控制权溢价水平有较大的影响。从整体上讲,控制权收益在一定程度上决定了上市公司的绩效,上市公司的绩效高低又决定了一国证券市场的健康程度。因此,在控制权收益、上市公司绩效与市场监管三者之间存在着一个因果关系。假设一个国家的市场监管十分有效,‘那么大股东利用控制权获取私人收益的行为将会受到极大的限制,因为控制权收益不仅包括私人收益,还包括共享收益。在市场监管有效的情况下,一旦出现大股东获取控制权私人收益的现象,市场会迅速地做出反应,使得大股东的机会成本大于收益,从而限制大股东的此类操作。由于大股东获取控制权私人收益一般是以资产置换和关联交易等作为渠道,有效的市场监管可以避免以上事情的发生,从而保证了上市公司的资产质量和证券市此外,据年《中国上市公司高管身价排行榜》统计,,仅为民营控股公司高管薪酬的.%。可以说,大部分国