文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
巨灾保险证券化与巨灾债券在我国的应用
姓名:谢丹
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:陈欣
20040401
中文摘要
巨灾风险是指可能突然发生的严重灾害或灾难保险界通常把地震洪
水等严重的自然灾害风险视为巨灾风险巨灾的发生必然给国家和人民带来损
失因此需要利用各种方式对已经损失进行补偿

中国属于自然灾害多发区每年因自然灾害重大事故所遭受的经济损失数
以千亿美元人民币计而像洪水保险暴风雨雪保险等防范巨灾风险的基本保险
险种却几乎一片空白 1998 年长江发生的特大洪水造成直接经济损失 300 亿美
元其中仅亿美元财产得到保险赔款其余绝大部分补偿来自于政府财政
政府财政的基本原则是量入为出巨灾风险的随机性若由衡与稳健因此从供需来看我国巨灾保险供给缺口很大

但是巨灾损失的随机性高传统上不属于理想的可保风险而保险业自身
资本规模有限有效承保能力严重不足因而不敢贸然提供巨灾保险产品

针对我国巨灾商业保险发展中面临的承保能力不足的问题巨灾保险证券
化与巨灾债券在我国的应用一文首先分析了我国自然灾害的特点以及我国目前
的巨灾保险制度提出应实现巨灾保险证券化以利用资本市场的巨大资金来提
高巨灾再保险的有效承保能力从而解决商业巨灾保险承保能力不足的瓶颈因
此本文的研究目的就是通过对保险衍生工具的介绍深入探讨适合我国国情的
产品提出开展巨灾保险证券化业务以发展巨灾保险制度的建议

本文在第二章对保险证券化的定义以及在全球兴起的主要原因进行了分析
随后介绍了国外在进行保险证券化开发巨灾保险衍生工具方面的成功经验文
中指出巨灾保险证券化实际上是通过一系列的金融工具将巨灾风险在资本市场
进行分散 1992年芝加哥期货交易所 CBOT 正式推出三种保险期货商品开始
交易巨灾保险证券化开始拉开序幕本文主要介绍了三类巨灾保险证券化产品
1 巨灾保险期货与期货期权 2 PCS巨灾期权 3 巨灾债券在对各种产品
的发展过程具体操作方式和发行流程最近的交易情况等进行了介绍之后本
文对巨灾债券的优点以及缺点进行了更为详细的分析

文中认为与传统的再保险比较保险衍生性商品具有较低的成本较低的
违约风险较完全的信息较低的市场进入障碍迅速理赔以及提高市场效率
等好处同时文章也考虑到保险证券化在我国还属未被涉足的领域要在很短
的时间内全面引入保险证券化是不现实的因此本文提出在我国发展巨灾保险
证券化应从巨灾债券入手待巨灾债券市场日趋完善后再进行其他衍生产品的开
发

在得出这一结论之前本文首先分析了我国资本市场的特点然后运用数理
方法对巨灾债券进行了可行性分析从再保险公司的角度和巨灾债券投资者角度
分别推算出再保险的公平价格和再保险的隐含价格并将两者进行比较再保险
公司正常经营的前提是再保险的公平价格大于或等于隐含价格这样再保险公司
才能积累足够的资金以支付估计的巨灾损失分析认为该条件成立等价于再保
险公司估计的巨灾发生概率大于等于投资者估计的巨灾概率而这正与实际相符
合因此得出结论再保险公司通过发行巨灾债券的方式积累巨灾资金是可行的

本文还对巨灾债券的定价进行了二叉树精算分析分别分析了在无风险利率
固定以及巨灾发生概率一定的情况下巨灾债券按本息有风险利息有风险利
息和部分本金有风险三种类型的定价方式这一分析方式简单直观对巨灾债券
的定价具有一定的启示意义

文中分析到我国资本市场已初具规模市场监管证券定价发行技术以
及投资者的投资理念都比较成熟而资本市场的宏观调控作用也越来越显著金
融自由化进程扩大了国内外融资渠道增强了资本流动性这都使我国资本市场
的资金实力和抵御风险的能力得到大幅提高同时我国已有一些资产证券化的
研究和实践探索这可以为保险证券化的理论研究产品设计和发行提供经验
而我国保险精算的发展也能够保证满足保险证券化实践的需要而且从微观的
角度来看巨灾证券的购买者主要将是机构投资者他们对风险信息具有较强的
分析能力同时拥有大量的资金寻求投资机会因此作者认为目前在中国开
展巨灾保险证券化的工作不仅是有必要的而且机会也是成熟的

接着本文分析了巨灾债券业务具有的以下特点
一债券业务具有收益相对稳定的特点比较适合我国居民对资金利率
稳定的需求偏好易于推行
二保险业务证券化由债券化入手投资者承担的风险可以控制从而能
够保持证券化产品在市场中的稳定
三债券化产品对于产品设计的要求较高能够杜绝投机性的产品问世
由于对债券化保险企业的开发能力有比较高的要求因此在发展过程中能够促