文档介绍：我国上市公司现金流量和盈利质量的实证研究 201 (下旬刊) 摘要现阶段,企业盈利( 利润) 在会计信息中占有重要地位,盈利质量的高低决定了会计信息质量。由于企业的经营活动是由现金而不是账面利润支撑,对一个企业盈利能力评价时,应结合该企业的经营现金净流量来分析。本文首先分析现金流量分析盈利质量的必要性,然后展开对现金流各流量指标与企业盈利质量之间存在的相关关系的论述,得出结论认为经营活动产生的现金流量与盈利质量的关系最为密切,也是最重要的分析指标。关键词现金流盈利质量上市公司盈利质量是指盈利的真实性,还有报告收益和企业绩效间的关联性。盈利的真实性就是说利润是能够实现的,可以给企业带来确实的现金流量的增加,而不只是表现在账面上。报告收益与企业绩效间的关联性是指基本来源于企业自身主营业务的利润,而不是由优惠的政策或企业偶然产生的收益,也不是来源于大股东以及关联方利润的转移。所以,营业利润能比净利润更有效地反映盈利质量。当前我国的证券市场正在不断发展与完善,上市公司的数量也与日俱增,调动了广大投资者的积极性,使证券市场出现了一片欣欣向荣的景象。可是在繁荣的市场背后我们也要认识到:我国上市公司的盈利质量普遍不高。为了保持证券市场的稳定,保护广大投资者、债权人及利益相关者的权益,对上市公司的盈利质量作一个全面系统的分析是非常必要的。 1 企业盈利质量概述“盈利质量”( Earnings Quality )的概念最早产生在 20世纪 30 年代的美国。进入 20 世纪 60 年代后,美国的财务分析专家奥特洛弗( O’ Glove )出版了颇具影响的投资咨询报告《盈利质量》( Quality of Earnings ),从那时候开始盈利质量证券业就日益受到重视,许多知名刊物如 Standard & poor 、 Wan Street Journal 对美国境内的股票进行盈利质量评级并定期公布,对市场具有相当的影响力。①近些年来,国内外发生了许多会计造假事件,迫使利益相关者对会计数据的真实性和可靠性越来越持怀疑的态度,探究盈利质量已成为国内外会计学领域的焦点之一。总的来说,关于盈利质量的含义可以从两个角度进行理解:一方面,从信息角度来看, 盈利主要是指会计报表上显示出的有关企业收益的信息, 是由企业提供并用来满足使用者需求的。因此,盈利可以看做是一项信息产品,而且这项产品能跟随需求的变化而相应变化。既然盈利信息这项产品是用来满足某种需求的,那么其就会存在一些质量上的问题,因为盈利信息必须具备一定的质量特点。另一方面,从经济角度出发,盈利是指会计期间内经济利益的增加,反映了企业的盈利能力,但是报表的使用者却是根据盈利信息来评价企业的盈利状况、预测企业的获利前景的。我们知道利润是按照权责发生制计算出来的,所以和企业的经营现金净流量之间存在着差异, 因此企业盈利能力的高低并不等于现金支付能力的强弱。企业的经营活动是由现金而不是账面利润支撑,所以对一个企业盈利能力进行评价时,应结合该企业的经营现金净流量来分析。同时,我们还要关注企业盈利在连续的几个会计期间的稳定性和持续性以及经营风险对盈利的影响,从而全面衡量企业的盈利质量。企业盈利质量包括盈利的真实性,即有无实质盈利现金流入企业;稳定性,即流入企业的现金是否产生于主营业务收入;可持续性或可增长性,即经营活动产生的现金流占现金净流量的比重等。盈利质量的分析是企业根据经营活动现金净流量与净利润、资本支出等之间的关系,来揭示企业保持现有经营水平、创造未来盈利的一种分析方法。影响企业盈利质量的因素有:会计政策的稳健性、会计收益的现金保障、盈利的持续性及盈利的稳定性、安全性。 2 上市公司盈利质量的现状这些年来我国上市公司的盈利质量普遍偏低,上市公司在盈利方面的问题一直被广大投资者密切关注,这个问题不足是不利于证券市场的健康发展,也损害了投资者的利益。上市公司盈利质量的好坏一般是从以下两个方面来衡量的: 会计利润构成中,经常性和非经常性收益所占的比例在构成企业利润的要素中,经常性收益所占的比例越高说明这个企业的盈利质量越高;相反的,非经常性收益占有的比重越高则盈利质量越低。经常性收益是企业的核心收益,可以有效体现企业的盈利能力、经营状况和发展潜力;相对的,非经常性收益是企业偶然获取的收益,并且存在人为操纵的可能性,所以无法反映企业持续的盈利能力。牟海霞、蒋义宏等教授在这方面进行实证分析后得出: (1 )如果上市公司的净资产收益率略高于 6% ,那么该企业的非经常性收益在净利润中所占的比重大大高于别的上市公司,说明其盈利质量相对较差。( 2) IPO 上市公司发行年度的非经常性损益在净利润中所占的比例大大高于发行次年,说明其盈利质量相对较差。( 3 )如果该公司的每股收益略大于 0 ,那么该企