文档介绍：财务管理第四章筹资管理(Ⅱ)——资本结构(合肥工业大学)
第四章筹资管理(Ⅱ)——资本结构
?? 第一节资本成本
?? 第二节资本结构理论
?? 第节最佳资本结构理论
第一节资本成本
一、资本成本
资本成本的内容
用资费用、筹资费用
资本成本率的种类
个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率
作用
选择筹资方式,进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。
资本成本是评价投资项目,比较投资方案和进行投资决策的经济标准。
资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准
第一节资本成本
二、个别资本成本率的计算——原理
式中,K——资本成本
D——用资费用
P——筹资数额
f——筹资费用
F——筹资费用率
第一节资本成本
由上式可见,个别资本成本率的高低取决于三个因素,即用资费用、筹资费用和筹资额
1、在筹资费用和筹资额不变的情况下,用资费用越大,成本率就越高。
2、一般而言,发行债券和股票的筹资费用较大,故其资本成本率越高;而其他筹资方式的筹资费用较小,故其资本成本率较低。
3、用资费用和筹资费用不变,筹资额越大,成本率越低。
第一节资本成本
长期债权资本成本率
长期借款成本-债券成本
Kl——长期借款成本率 Kb——债券资本成本
Il——长期借款年利息额 Ib——债券年利息
T——企业所得税税率 B——债券发行额
L——长期借款本金——债券筹资费用
Fl——长期借款筹资费用率 Rl——借款年利率
第一节资本成本
【例题】ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费01>.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为33%。求这笔借款的资本成本率。
K l=1000×5%×(1-33%)/1000×(1-%) =%
K l=5%×(1-33%)/(1-%)=%
第一节资本成本
【例题】ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张,每年结息一次。发行费用为发行价格的5%,公司所得税税率33%。该批债券的资本成本率为多少?
Kb=1000×8%×(1-33%)/1000×(1-5%)=
或 Kb=8%×(1-33%)/(1-5%)=
第一节资本成本
思考:上例中如果债券分别按溢价100元和折价50元发行,则资本成本率分别为多少?
第一节资本成本
股权资本成本率
Kp——优先股成本
Dp——优先股年股利
Pp——优先股筹资额
Fp——优先股筹资费用率
第一种是股利固定增长模型:
Kc——普通股成本
Dc—普通股基年股利
Pc——普通股筹资额
Fc—普通股筹资费用率
G——增长比率
第一节资本成本
第一节资本成本
第二种是资本资产定价模型。依据资本资产定价模型,普通股资本成本的计算公式为:
——股票的贝系数;
——股票市场的平均要报酬率;
——市场平均风险溢酬。
无风险报酬率
第一节资本成本
[例题】ABC公司拟发行一批普通股,发行价格12元,每股发行费用2元,,则资本成本率为:
Kc=/(12-2)=12%
第一节资本成本
【例题】XYZ公司准备增发普通股,每股发行价格为15元,发行费用3元,,以后每年股利增长5%。其资本成本率测算为:
Kc=/(15-3)+5%=%
第一节资本成本
[例题],市场报酬率10%,无风险报酬率6%。该股票的资本成本率测算为:
Kc=6%+×(10%-6%)=12%
第一节资本成本
三、综合资本成本率
加权平均资金成本,是指分别以各种资金成本为基础,以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。
计算公式
式中:Kw——综合资本成本率
Kj——第j种个别资本成本率
Wj——第j种资本比例
第一节资本成本
权重的选择
??账面价值权数
??市场价值权数
??目标价值权数
第一节资本成本
【例题】ABC公司现由长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500万元,优先股1000万元,普通股3000万元,留存受益500万元;各种长期资本成本率分别为4%、6%、10%、14%和13%。计算该公司综合资本成本率
第一节资本成本
第一步:计算各种长期资本的比例
长期借款资本比例=2000/1000=20%
长期债券资本比例=3500/1000=35%
优先股