文档介绍：国债期货研究报告
XX年国债期货分析
报告
XX年5月
目录
一、国
债期货
的
起
源
和
发
展.
4
1 、
国债
期
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的
起
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2、国
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国
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二、
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货
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细
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1、5年期
、10 年期
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对
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2 、中
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三、国债期货定
价
10
国债期货相关概
念
11
转换因
子
11
CTD
券
1 2
隐含回购利
率
13
基
差
14
、国债期货定价原
理
1 4
四、国债期货的基本功能概述
15
1 套期保
值
15
2 、投
机
17
、套
利
17
、期现套
利
18
跨期套
利
18
、跨品种套
利
..19
国债期货具有报价连续、公开透明的特点，能够准确反映市场预期，促进利率市场化的形成。央行可以根据国债期货市场的价格变化，有针对性地在公开市场上买卖国债，引导市场的利率预期，完善并增强了货币政策传导机制。一方面，推进国债期货市场发展可以提高国债发行的效率，降低发行成本；另一方面，又可以活跃现货交易，提高现货市场的流动性。
而国债期货的避险功能和价格发现功能，能够为债券市场和实体经济参与者提供高效率、低成本的利率风险管理工具，有利于增强实体经济抵抗利率风险能力和提升我国金融系统的稳定性。
XX年3月20日，10年期国债期货在中金所挂牌交易, 标志着我国国债期货市场发展又向前迈进了一步。10年期国债期货的上市有利于进一步健全国债收益率曲线，完善国债期货产品体系，促进金融机构创新和风险管理，对于推动国债市场和期货市场健康发展、深化资本市场改革创新、推进利率市场化改革具有十分积极的意义。
因此，研究国债期货的发展历史和交易策略，对于把握未来债券和利率衍生品市场行情具有十分重要的意义。从本期开始，我们推出“国债期货”系列专题报告，旨在围绕上述主题，由浅入深，帮助投资者了解国债期货知识，参与国债期货交易。本报告，主要讲述国债期货的起源和发展、国债期货交易细则和国债期货定价机制及基本功能。一、国债期货的起源和发展
国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货本质上是一种以政府债券为标的物的期货合约，由于标的物政府债券直接受市场利率影响，因此国债期货与利率互换一样，也属于利率衍生品的范畴。
1、国债期货的起源
国债期货最早在20世纪70年代起源于美国。一般而言，金融创新都是在特定的经济环境下为了满足特定的需求而产生的，国债期货的诞生和发展便是源于利率自由波动所带来的利率风险。上世纪70年代，受两次“石油危机” 影响，美国采取扩张性货币政策，结果直接导致通货膨胀日益加剧。虽然美国政府不断提高利率水平以稳定物价, 但是收效甚微。
而随着利率的不断上行，社会失业率骤升，政府又被迫降低利率。而政府宏观调控的直接结果便是利率浮动开始加剧，特别是布雷顿森林体系崩溃，美联储将货币管制的目标转移到控制货币供应量之后，利率波动更加频繁、剧烈。这给固定利率国债的持有者带来了极大的利率风险, 风险管理和套期保值需求急剧攀升，在这样的经济环境下, 国债期货交易应运而生。
1976年1月6日C ME的率先推出90天美国短期国库券期货交易。次年8月，长期国
债期货合约正式在CB0T挂牌交易，标志着国债期货市场的建立。
2、国债期货在中国的发展
与美国推出国债期货的目的不同，我国推出国债期货主要是为了活跃国债现货市场。
19 92年，在经济过热，通货膨胀居高不下的严峻形式下，政府被迫实行紧缩政策，债券价格一度下行，债市热情低迷。为了提高投资者的积极性，活跃债券市场，1992 年12月2日，上海证券交易所首次尝试国债期货交易，设计并推出了 12个品种的期货合约，标志着上海国债期货市场进入了试行期。但是，第一批获准参加交易的会员机构仅20家，并且没有对个人投资者开放，再加上投资者普遍缺乏经验和信心，国债期货初期交易十分冷清。1 993年10