文档介绍：Lecture 8
有效资本市场
当你对证券价格进行评估,得出的结果与市场价格有差异,你确信你可以据此赚钱么?
当P1>PM时,
当P1<PM时,
如果你估计准确,你都可以赚取无风险的利润。
有效资本市场的描述
有效资本市场意味着在这个市场上,股票价格充分反映所有可得的信息–也称为有效市场假说(EMH)。
有效资本市场理论对投资者和企业的启示。
由于信息在资本市场上迅速反应,因此取得已经发布的信息对投资者而言不能得到好处。
当企业出售证券时,可以预期得到公平价格。在有效市场中,企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。
想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险。
有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应
股价
-30 -20 -10 0 +10 +20 +30
信息发布前(-)、信息发布后(+)
有效市场对好消息的反应
对好消息的过度反应,接着反转。
对好消息的滞后反映
有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应
股价
-30 -20 -10 0 +10 +20 +30
信息发布前(-)、信息发布后(+)
有效市场对坏消息的反应
对坏消息的过渡反应,接着反转。
对坏消息的滞后反映
有效市场的不同形式
弱有效
证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息。
半强有效
证券价格反映所有公开的可获得的信息。
强有效
证券价格反映所有信息—公开的和内部的信息。
市场弱有效
证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。
如果市场弱有效形式成立,技术分析没有用。
经常地,市场弱有效用下面的形式来表示:
Pt = Pt-1 + 期望收益+ 随机误差(et)
由于股票价格只反映新信息(新信息随机产生),股票价格服从随机游动(random walk)。
为什么技术分析失效?
股价
时间
投资者的行为会消除任何与股票价格走势相关的收益机会。
如果通过发现股票的价格走势就能赚大钱,每个人都会这么做,直到利润消失为止。
卖出
卖出
买入
买入
市场半强有效
证券价格反映所有公开可得的信息。
公开可得的信息包括:
历时史价格和交易量。
发行的会计报表。
年报中发现的信息。
报纸上的信息,分析师的建议,等等。
市场强有效
证券价格反映所有的信息—公开的和内部的信息。
强有效形式囊括了弱有效形式和半强有效形式。
强有效形式表明任何与股票相关的信息,即使仅仅一个投资者知道,也已经反映在股价上。