文档介绍：资产证券化产品——次级票据(权益系列) 的投资分析 2 概要投资次级票据(权益系列)的前提:进行与评级系列不同的独特分析?通常需要考虑的因素–进入市场的时间:时机优势–杠杆比率–融资缺口?资产管理者/交易发起人: –证券化产品的两种基本类型: 静态 vs. 管理–在管理型交易中,资产管理者是最重要的因素?风险定价: –风险分析:自下而上 vs. 由上而下的方法–风险度量: 信用风险模型–投资者对于风险承担定价的热衷程度?结构分析: –杠杆比率–OC 及IC 测试触发水平–本金留存 vs. 涡轮机制( Par preservation vs. turbo mechanism ) 时机优势, 杠杆比率, 融资缺口 4 不同时间的平均 CLO 权益系列回报率以及现金流回报率时机优势, 杠杆比率, 融资缺口 5 平均 CLO 资金缺口 = 资产组合价差–评级系列的加权平均价差时机优势, 杠杆比率, 融资缺口 Source: Moody ’ s, CreditFlux, LCD and Wachovia Securities 6 CLO 权益回报率与杠杆比率的相关度时机优势, 杠杆比率, 融资缺口资料来源: Standard and Poor 资产管理者/交易发起人的尽职调查 8 管理者的评估及尽职调查是结构分析及风险控制过程中最重要的环节。定性分析及风险控制过程?资产管理者的尽职调查: –对公司策略、组织结构、历史纪录、选举情况进行尽职调查并对管理者的行为进行监管–详细的管理者调查问卷?委员会审批: –法律问题–会计及税收–信用风险及市场风险资产管理者/交易发起人 9 ?信息报告??最近 3年的审计后财务报表??最近的财务中期报告以及去年同期可比财务报告??贷款组合的信用分析报告样本(在管理层会议后,我们希望看到最新的资产组合信用分析报告) ?公司背景??行业及公司概况??商业模式??战略目标??核心竞争力及优势??价格压力及对经济周期的秘感度??组织结构图??管理团队成员履历??监管问题 (例如: BDC&RIC) ??职工安置要求/计划??公司内部职能容量 vs. 外部资源的讨论典型的管理者尽职调查清单 10 ?财务问题??资本要求??资金策略??债务??股权??资金来源??未来 12个月的流动性要求??收益率/利润??非现金收入?新业务的引进??市场/业务引进/参与形式(包含交易流程) ??内部及外部交易资源(公司向发起人、承销方进行支付,例如银行, 经纪人及其它金融服务公司) ??对发起人适用的任何激励机制典型的管理者尽职调查清单