文档介绍：投资项目的风险处置 1一、企业资本成本作为项目折现率的条件?使用企业当前的资本成本作为项目的折现率,应具备两个条件: ?1、项目的风险与企业当前资产的平均风险相同?2、公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资?在等风险假设和资本结构不变假设明显不能成立时,不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的折现率。 2项目系统风险的估计 1、项目的系统风险在项目分析中,项目的风险可以从三个层次来看待: 第一层次是从项目角度来看待,即项目自身特有的风险,这个风险是不宜作为项目资本预算的风险度量的。第二层次是从企业角度来看待,因为项目特有的风险可以被分散掉一部分,因此应着重考察新项目对企业现有项目和资产组合的整体风险可能产生的增量。第三层次从股东角度来看待,要进一步考虑到在余下的项目风险中,有一部分能被企业股东的资产多样化组合而分散掉,从而只剩下任何多样化组合都不能分散掉的系统风险。 3项目系统风险的估计类比法类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业,以该上市企业的贝塔值作为待评估项目的贝塔值,这种方法也称“替代公司法”。注意:运用类比法,替代公司的资本结构已反映在其贝塔值中。如果替代公司的资本结构和项目所在企业显著不同,那么在估计项目的贝塔值时, 应针对资本结构差异做出相应调整。 4调整的基本步骤 1、卸载可比企业财务杠杆根据 B公司股东收益波动性估计的贝塔值,是含有财务杠杆的贝塔权益。 B公司的资本结构与 A公司不同,要将资本结构因素排除,确定 B公司不含财务杠杆的贝塔值。该过程通常叫着“卸载财务杠杆”的过程。 2、加载目标企业财务杠杆 3、根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率 4、计算目标企业的加权平均成本 5例题?某大型联合企业 A公司,拟开始进入飞机制造业。 A公司目前的资本结构为负债/权益为 2/3 ,进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下,债务税前成本为 6% 。飞机制造业的代表企业是 B公司,其资本结构为债务/权益成本为 7/10 ,权益的贝塔值为 . 已知无风险利率=5% ,市场风险溢价=8% ,两个公司的所得税税率均为 30% 。 6例题海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业 A、B、C进行了分析,相关财务数据如下: ABC 贝塔权益资本结构债务资本 40% 50% 60% 权益资本 60% 50% 40% 公司所得税率 15% 33% 30% 7 ?海荣公司税前债务资本成本为 10% ,预计继续增加借款不会明显变化,公司所得税率为 33% 。公司目标资本结构是权益资本 60% ,债务资本 40% 。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险收益率为 5% ,平均风险股票的收益率为 10% 。?要求:计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率。 8例题某公司拟用新设备取代已使用 3年的旧设备。旧设备原价 14950 元,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限 6年,残值为原价的 10% ,当前估计尚可使用 5年,每年操作成本 2150 元,预计最终残值 1750 元,目前变现价值为 8500 元;购置新设备需花费 13750 元,预计使用 6年,每年操作成本为 850 元,预计最终残值 2500 元。该公司预期报酬率 12% ,所得税率 30% 。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧,折旧年限 6年,残值为原价的 10% 。要求:进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。 9 (1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用 B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给 B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元,可以持续 5年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧) 40 万元, 变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为 5年,估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件, B公司可以接受 250 元/件的价格。生产部门估计需要 250 万元的净营运资本投资。 10