文档介绍：十六大之后的中国资本市场
1
中国股票市场的过去十年
过去十年的经验和教训较为沉重,未来可能的改革思路仍然是“可支付成本的改革。”
十六大报告的第二部分:
“坚持稳定压倒一切的方针,正确处理改革发展稳定的关系。稳定是改革和发展的前提。要把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来,把不断改善人民生活作为处理改革发展稳定关系的重要结合点,在社会稳定中推进改革发展,通过改革发展促进社会稳定。”
2
中国的市值与其他国家的对比
市值-2000年末 10亿美元
香港
美国
英国
新加坡
马来西亚
菲律宾
泰国
中国
印尼
市值/GDP-2000年末
人均GDP(美元)
台湾
韩国
美国
日本
英国
法国
德国
瑞士
加拿大
意大利
丹麦
香港
中国
15,134
* 流通股只占33%
资料来源:FIBV; 中国证监会; EIU; 香港证交所
3
交易量的历史增长,1993-2001
* 包括上证和深证的A、B股交易额
** 根据 2001年前10个月的数据推算的全年数
*** 2001年10月末的数据
资料来源: 中国证监会; FIBV
交易总额*
10亿美元
93-00年递
增率=50%
流通股的市值
10亿美元
93-00年递
增率=52%
波动比率
百分比
平均
=478
x
**
***
E
4
大陆证交所和香港证交所股票的市盈率
* 剔除了H股和红筹股
资料来源: 中国证监会、中国人民银行、香港证交所
中国:
A股
中国:
B股
香港*
香港:
H股
香港:
红筹股
负
高市盈率的关键驱动因素
个人投资者占主导地位
2000年的交易额中,个人投资者占到80%
大量的家庭储蓄转入一个规模较小且流通股比例很低的股市(2/3的股票是非流通国有股和法人股)
有限的投资产品选择
由于人民币不可兑换,大多数国内投资者的投资只局限于国内股市
原先的配额制度限制了年发行量,使国内股市规模相对较小
投机心态
由于对风险认识不足,信息质量差,造成了大量的股市投机行为
违规操纵股价的行为
2001年2月26日B股市场向国内投资者开放之后,推动了B股市盈率的上升
2001年5月9日
2000年
5
国企股
同一家公司A/H股价之差异
6
国企股
同一家公司A/H股价之差异
7
中国上市公司与美国上市公司的业绩对比
百分比
* 在纽约证交所上市的公司
资料来源: Compustat; 小组分析
中国股市
销售增长(95-2000)
平均股本回报率(2000年)
2000年市盈率为54
亏损企业比率(2000年)
美国股市*
销售增长(95-2000)
平均股本回报率(2000年)
2000年市盈率为30
亏损企业比率(2000年)
投机!
8
中国内地和香港资本市场融合的可能性
这种可能性在降低(过于明显的宏观套利,以及B股市场的失败对内开放),但是香港市场的内地化将大大加速
香港可能成为人民币离岸金融中心,境外人民币存量上升
联交所并无必要坚持上市公司只能筹集港币,未来内地企业和国债的香港上市或发行并不存在政治的、经济的障碍.
已经在香港上市的H股企业在内地的竞争和游说
9
中国股票发行总量
10亿美元
* 根据2001年上半年发行量推算出的年平均统计数字
** 包括B、H、N股和红筹股
资料来源: 中国证监会; 文献研究
海外发行
国内发行
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001*
总计
10