文档介绍：永清环保
投资价值分析
永清环保投资价值分析
一、公司介绍
对永清感兴趣，是因为他家重点布局的业务：土地修复、垃圾处
理以及环境咨询业务都是我个人特别看好的领域。
和很多研究者的视角不一样，我觉得永清环保的分析重点不在于
它当前的主营业务，比如大气治理板块那些，而是刚才讲的未来
布局。这既是机会，也是风险。
机会是确定存在的。2016 年 9 月，发改委、环保部印发《关于培
育环境治理和生态保护市场主体的意见》，提出到 2020 年，环
保产业产值超过万亿元，培育 50 家以上产值过百亿的环保企
业。
土地修复方面：“土十条”就明确指出，在 2020 年之前完成耕地修
复 1000 万亩。要知道，之前耕地修复成本是大于收益的，而永
清环保在是第一家耕地修复第三方治理的公司，还是上市公司，
所以有机会的。
垃圾处理方面：2016 年 12 月发改委发布的《“十三五”全国城镇
生活垃圾无害化处理设施建设规划》说到 2020 年垃圾焚烧日处
理规模调整为 59 万吨，考虑到目前我国垃圾焚烧的占比以及未
来无害化处理规模的增大，这也是机会。另外，垃圾焚烧可以提
供稳定的现金流，毕竟，土地修复了就没生意可做了，而垃圾，
永远在那里等着处理。
环境咨询方面：咨询就属于高端业务了，轻资产、短周期短、高
毛利。跟券商的研究咨询部门与经纪业务一样，咨询的同时基本
就是在拓展其他业务。中国这么大，各地情况环境治理情况千差
万别，因此环境咨询业务就有很大的市场空间。
这些就是我感性的认识。下面和大家做一些探讨，当作日后投资
备忘录。
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（一）股权结构
实际控制人是董事长刘正军先生，全国人大代表、中国环境保护
产业协会副会长、湖南省环境保护产业协会会长。

（二）盈利分析
虽然我个人觉得永清环保已有的业务不是投资的要点，但还是值
简单说一下，因为他们现有业务的盈利质量很高。
2016 年总的营收 15 亿，其中 47%来自大气治理，35%来自新能
源板块。综合毛利率 27%，说明有自己的竞争力，报表上披露的
净利润是亿。想说的是，经过测算，实际上公司主营业务贡
献的净现金流应该超过 4 亿！
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最主要的原因，是根据通用的披露标准，在计算净利润的时候要
扣除应付项目的增加，而 2016 年公司应付项目就增加了亿。
不想在这方面聊太多了，我们回到核心要点上。

二、