文档介绍：并购重组案例研究（二）
海尔集团资本运营案例研究
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一、海尔集团的发展过程
海尔集团创立于1984年，20年来持续稳定发展，
已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集
团。产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、
黑色家电、米色家电在内的96大门类 15100多个规格
的产品群，并出口到世界 100 多个国家和地区。2004
年，海尔蝉联中国最有价值品牌第一名 , 品牌价值高
达 616 亿元。其主营业务收入突破1000亿元，入主中
国工业企业营业收入前十强（如表1）。由世界品牌实
验室独家编制的 2005年度《世界品牌500强》排行
榜，海尔再次入围世界品牌百强，荣居第89位。 next
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表1 2004年海尔主营业务收入及排名
序号 排名 企业名称 主营业务收入（亿） 资产总计（亿）
1 001 上海宝钢
2 002 华北电网
3 003 一汽集团
4 004 广电集团
5 005 大庆油田
6 006 海尔集团
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二、海尔集团的主要资本运营的模式
诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格
勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司、
没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运
营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自
身利润的积累发展起来的。海尔集团发展如此迅
猛，在很大程度上是得益于有效的资本运营模
式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张。
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海尔集团的主要资本运营的模式
. 股权融资模式
. “吃休克鱼”的兼并收购策略
. 曲线MBO
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股权融资模式的成功运用
海尔集团抓住1993年国家发展资本市场这个机
遇，公司上市，93年11月份海尔冰箱股票上市，募
，
元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目
上，得到了最有效的运用。面对股票上市后的新压
力，海尔通过改制，使企业发生了很大的变化，使
公司利润持续上升，从根本上保证了股民的权益。
通过股票上市从而转变企业的机制，形成股民、员
工、用户互动的价值链，这是其在资本市场取得成
功的一个重要原因。
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“吃休克鱼”的兼并收购策略
除了成功地利用资本市场促进企业的快速发展外，资本
运营的实践中，海尔集团坚持“吃休克鱼”的策略，所谓休克
鱼是指硬件条件很好，管理却滞后的企业，由于经营不善落
到了市场的后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住
市场就能重新站起来。海尔通过采取下列并购措施，成为以
无形资产——海尔品牌、海尔文化、海尔管理盘活有形资产
的经典。使其找到了海尔与“休克鱼”的结合点。
（1）整体兼并 （4）特许权运营