文档介绍：GEI公司项目投资案例分析
第7讲 GEI公司项目投资案例分析
一、研究背景
项目投资决策的制订是公司财务机构的核心业务之一。中外企业制订项目投资决策的方法基本是一致的。中国企业的实物投资项目的财务评价,主要采取项目投资决策财务评价方法,即测算项目的投资回收期、会计投资收益率、内部收益率和净现值,以此评估投资行为的优劣,检查是否符合财务规则。
尽管中外企业的项目投资决策评价方法相同,但国外企业由于其管理技术比较先进和理念先进,因而比我国企业的投资决策评价更客观和可靠一些。所以这里选择哈佛大学商学院的一个教学案例给同学们讲授。
二、案例
(一)第一个企业
增长公司(Growth Enterprises,Inc1>.,GEI)拥有4000万美元的投资资金,可用于四个资本投资项目中的任何一个或全部,表1列示了这四个项目的现金流量。
表1 各项目现金流量的比较* 单位:千美元
项目
现金流量类型
每年的现金流量
第0年
第1年
第2年
第3年
A
投资
(10000)
收入
21000
营业费用
11000
B
投资
(10000)
收入
15000
17000
营业费用
5833
7833
C
投资
(10000)
收入
10000
11000
30000
营业费用
5555
4889
15555
D
投资
(10000)
收入
30000
10000
5000
营业费用
15555
5555
2222
*全部收入和营业费用都可以看作是现金收付项目。
每个项目都被看作具有相同的风险。考虑到税收的存在,投资的折旧按直线法计提,一直折旧到0。GEI应税所得的边际公司税率是40%。全部项目在预期寿命结束时没有残值。为了便于分析,假设所有的现金流量均在年底发生。
1、根据下面四个常用的资本预算标准对GEI的四个项目进行排序:
回收期
会计投资收益率。为了正确的运用这个指标,首先把它定义如下:
会计投资收益率=
内部收益率
净现值,假设贴现率有两个选择:10%和35%。
2、为什么排序结果不同?每种方法所衡量的及其所做的假设分别是什么?
3、如果项目相互独立,应该接受那个项目?如果项目相互排斥(即只能接受一个),哪个最好?
(二)第二个企业
E电子公司(Electronics Unlimited)正在考虑投产一种新产品,预期在投产的第1年全年可以达到1000万美元的销售收入,第2年达到1300万美元。由于激烈的竞争和产品的快速更新换代,新产品的销售收入在投产后的第2年和第3年预期会保持不变。之后,在第4年年销售收入预期就会下降到最高年销售收入额的2/3,在第5年预期会下降到最高年销售收入额的1/3。销售5年后,预期新产品的收入和费用就没有多少了。按照过去的经验,在新产品寿命周期的每一年,新产品的销售成本预期为年销售收入总额的60%。销售费用、%。新产品所创造的利润按40%的税率支付所得税。
为了投产新产品,E电子公司不得不立刻支出两种类型的现金流。
首先,它必须投资50万美元购买新的专用生产设备。这项资本投资在新产品5年的预期寿命期内,按直线法全部计提折旧。在折旧期末,预期没有任何实际的残值。购买此设备后,不需要额外的固定资本支出。
其次,为了支持销售,必须增加对净营运资本的投资。一般情况下,为了支持每1美元的销售收入,E电子公司需要投资27美分的净营运资本。实际上,这项投资必须在预期销售年的年初(或者说,在相邻的前一年年底)投入。随着销售额的加大,在销售开始之前就要增加净营运资本的投资。如果销售收入减少,就可以对净营运资本进行清算并收回一部分现金。在新产品寿命期末,剩余的净营运资本全部都要清算并以现金的形式收回。
最后,在新产品销售的第1年,E电子公司预期会发生20万美元的推介费,这些费用可以在税前扣除,并且在产品寿命周期内不会再度发生。开发和试销新产品已经花掉了大约100万美元,这些支出也是一次性支出,在产品寿命周期内不会再度发生。
1、估计新产品未来5年寿命周期内的销售收入、利润和现金流量。
2、假设贴现率为20%,投产新产品的净现值是多少?(不包括在每个销售年度开始之前必须投入的净营运资本的变化,应该假设所有的现金流量都在