文档介绍：资本结构优化的案例分析论文资本结构优化的案例分析论文新浪财经表 3-2 四川长虹负债结构年度流动负债( 万元) 负债(万元) 流动负债比率% 201X 57 5, 537 577 , 708 9 730 , 258 73 2, 690 9 1, 489 , 240 1, 610 , 370 9 48 数据来源: 腾讯财经从表 3-2 可以看出,长虹的流动负债占总负债的比例相当高。流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高, 尽管会在一定程度上降低融资成本, 但必然会增加短期偿债压力,从而加大了财务风险和经营风险,对企业稳健经营极为不利。(二) 资本结构动态优化分析在这里我们运用加权平均资本成本最低法, 可以得出最优资本结构的点大致位于资产负债率在 50% 的情况下,这时加权平均资本成本最低为 % 。应用加权平均资本得到最优资本结构点, 这个最优资本结构是静态的, 在这个资本规模和现有的条件下得出的。现在我们来分析影响长虹资本结构的宏观和微观的因素, 来得出资本结构动态优化的方向。 1 .宏观经济态势(2 )实际借款利率。为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署,解决当前经济运行中存在的突出问题,落实区别对待、有保有压、结构优化的原则, 保持稳较快持续发展, 中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率: 从 201X 年9月 16 日起, 下调一年期人民币贷款基准利率个百分点, 其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整; 存款基准利率保持不变。由此可看出银行贷款平均利率也将下调。银行贷款平均利率下调, 实际贷款利率低于企业的资产总资产利润率的概率就更大,因此会刺激企业负债的增加。(4) 狭义货币供应量的增长率。 201X 年5 月末, 狭义货币供应量增长 1 %,增幅比上年末低个百分点,比上月末低个百分点,形成了较明显的回落走势,是紧缩性货币政策实施以来的一个重要变化。狭义货币供应量的增长率降低, 会抑制企业负债的增加。 201X 年上半年,国家从紧的宏观调控政策环境下, 人民币升值及新劳动合同法实施、日趋激烈的行业竞争、原材料价格的持续上涨等给公司经营带来了不利。但公司传统 CRT 彩电依然具有较强竞争优势,市场份额居行业前列; LCD 电视,受外资品牌挤压, 竞争较为激烈; PDP 电视,市场整体增长较快,同时随着公司研发、市场资源投入的增加, 公司 PDP 电视产品竞争能力不断增强; 冰箱行业,公司旗下的美菱冰箱已居于国内市场第二;公司的手机产品,市场表现日趋良好,份额正逐步提升,已居于国内主要品牌前列。 2 .微观因素(1) 所有者及经营者的态度。因为这一点笔者无法找到任何关于所有者及经营者态度的相关证据, 因此在分析过程中这个因素被假定较往年来讲没有发生重大变化,该影响因素在这里被剔除。(2 )公司规模。长虹作为国家重点支持的大型国有企业,其融资环境是非常优越的。银行对类似于长虹这样的国有大型企业给予了特别关照,即使在 201X 年已暴露公司存在巨额应收账款可能无法收回的巨大风险情况下,银行仍然给予其 15 亿元的短期信用贷款和 7000 万元的长期信用贷款。大企业规模的性质成为刺激负债增加的因素。(3 )成长性。分析长虹主要产品所属的领域,其已迈入了成熟期, 如果不大规模转型转产, 公司的成长性已不大。成长性与刺激负债增加成负相关关系,因此低成长性会抑制负债的增加。 4) 资产结构。四川长虹属日用电子器具制造业, 其有形资产数量很大, 也就是说资产结构中可抵押资产数量很大, 因此该因素会刺激负债增加。(5) 独特性。四川长虹的主营业务是视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品的制造、销售。其生产的产品独特性不强,由此可看出公司的独特性不强, 该因素与负债增加成负相关, 所以其负向变化产生刺激负债增加的效果。表 3-3 同业比较(单位: 亿元)公司简称营业收入营业利润净资产收益率毛利率青岛海尔 % 2 % 海信电器 6 % 1 % 数据来自: 和讯股票(7 )经营风险。四川长虹属成熟型的传统企业,其收益波动一般情况下并不大, 所以其经营风险不大。因此该因素因水平低成为刺激负债增加的因素之一。在这里对四川长虹资本结构影响因素的分析, 笔者由于无法了解长虹公司情况的具体细节, 因此在这里假定每个影响因素的权重相同。刺激负债增加的因素有九项, 而抑制负债增加的因素有三项, 我们可以看出刺激负债增加的分力要大于抑制负债增加的分力, 由此产生的合力效果是刺激负债增加。之前分析得出四川长虹的静态最优资本结构点位于 50 %左右