文档介绍：1 美国风险投资项目评判进展的历程
1 美国风险投资项目评判进展的历程
美国风险投资项目评判研究的进展分析
摘要分析了美国风险投资项目评判进展的历史进程及取得的功
效，总结分析了美国风险投资项目评判的进展体会，并初步探讨了风的风险投资项目评判指标体系和评判进程，
并对风险项目的定量评判方式进行了初步研究。
其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基础上，以调查表的形式对41个风险投资家进行了风险投资项目评判的调查，通过线性回
归分析，他们得出了阻碍投资风险的因素为治理能力和环境要挟；阻碍预
期收益的因素为市场吸引力和产品不同度；投资变现指标对投资收益和风
险的阻碍均不显著，由此他们成立了评判时期的决策逻辑模型。
由于风险投资的高度不确信性和高风险性，这一时期的研究存在着专
门大的缺点：没有考虑所投资的风险企业所处的进展时期不同，应当有不
同的评判指标体系；在这一时期对风险投资项目定量评判方式的研究并非
多；由于风险投资的外部环境并非完善，人们对风险投资的熟悉并非全面，
初期的评判进程及评判指标体系的研究功效是粗放的，评判因素大多是框
架势的（如产品、市场、行业、技术等）。
第三个时期是从20世纪90年代初期开始直到今天
20世纪90年代以来，对风险投资项目评判的研究进一步深切细化。
在对评判进程和评判指标体系进行更深切全面研究的同时，重点关注于对
项目的定量评判方式的研究。强调在严格定性分析基础上的精准定量分析，
强调定量分析方式在风险投资项目评判中的应用。
1997年美国税法的改革制订了对风险投资业超级有利的税收政策。另
外，美国中小企业局从头修改了小企业投资公司的打算，使其更适合风险
投资的需要。风险投资的投资理念也被愈来愈多的投资者所同意，风险投
资的外部环境取得了极大地改善。
在风险投资项目的评判及选择上，也表现了一些新的特点。风险投资
项目的选择偏离了其发起人所提倡的传统的向种子时期、创业时期投资的
理念，转而投向中后期的风险企业。这主若是因为：一方面，养老基金和
大量闲散的社会投资资本聚集到风险投资中来，给风险投资公司带来了庞
大的投资资本。使风险投资公司有实力去投资需要大量资本的中后期风险
企业。另一方面，投资者对在短时间内收回风险资本的期望，鼓舞了风险
投资公司投向中晚期的风险企业;大量有效的定量评判方式被运用到风险
投资项目评判中，风险投资项目定量评判方式迅速进展。一方面，与投资
于中后期风险企业相对应，风险投资项目评判的研究方向就偏向于与中晚
期风险企业相适应的定量评判方式的研究；另一方面，随着研究的深切，
一些先进的评判方式能够应用到风险投资项目的评判中来，比如风险投资
项目的实物期权评判方式、模糊多指标评判等等；随着对风险投资研究的
深切和熟悉的提高，风险投资项目的评判进程和评判指标也愈来愈细化、
愈来愈精准。在这一时期，美国的专家学者如Hall和Hofer（1993）、Fried
和Hisrich（1994）等，都从不同的角度对风险投资项目评判进行了研究。
Fried和Hisrich（1994）采纳面谈与填写调查表的方式，总结出了
风险项目评判进程。该进程包括了6个时期，即开始时期、专门挑选时期、