文档介绍：互换(SWAP)
互换的概念
是双方达成的一项协议,以事先确定的本金为依据,定期进行交换支付。
互换是一组远期合约的组合。
互换的类型:利率互换、利率-权益互换、
股权互换、货币互换
互换的起源
20世纪70年代英行贷款”
外汇管制要求所有对外投资买入的外汇都必须以高于即期汇率的价格进行。
1976年,美国大陆伊利诺伊和高盛发起,荷兰Bod Kallis与英国ICI Finance之间的货币互换。
互换的原因
市场限制
成本优势
套期保值
成本优势
固定利率
变动利率
Achtung AG
%
Libor+%
Ausgang AG
%
Libor+%
Achtung AG 和Ausgang AG 的借款成本
AchtungAG
中介银行
Ausgang
AG
Libor-%
Libor+%
Libor+%
%
%
%
互换的应用-资产负债管理
银行
1亿美元,8%
三年
利率每年改变
航空公司
Libor+%
Libor+1%
信托银行
%
8%
银行互换的收益与支出:
$1亿贷款的Libor+%;
$1亿借款利息8%
$%
$1亿的Libor+1%
例:
购买面值为5000万美元的5年期浮动利率债券,每6个月按Libor支付利息。
为了给上述债券筹资,借款5000万美元,期限5年,年利率为10%,每6个月支付一次利息。
通过固定利率借款融资购买5年期浮动利率债券的现金流(单位:百万美元)
6个月期
浮动利率债券
借款成本
净现金流量
0
-$50
+$50
0
1
+(Libor1/2)×50
-
(Libor1/2)×50-
2
+(Libor2/2)×50
-
(Libor2/2)×50-
3
+(Libor3/2)×50
-
(Libor3/2)×50-
4
+(Libor4/2)×50
-
(Libor4/2)×50-
5
+(Libor5/2)×50
-
(Libor5/2)×50-
6
+(Libor6/2)×50
-
(Libor6/2)×50-
7
+(Libor7/2)×50
-
(Libor7/2)×50-
8
+(Libor8/2)×50
-
(Libor8/2)×50-
9
+(Libor9/2)×50
-
(Libor9/2)×50-
10
+(Libor10/2)×50+50
-
(Libor10/2)×50-
例(续)
银行拥有一个5年期的商业贷款,本金5000万美元,贷款的利率为10%,每半年收到一次利息,本金在5年末一次收回。银行发行6个月的CDs为该贷款组合筹资,CDs利率为6个月短期国债利率+%
人寿保险公司在未来5年承担着支付9%的保险责任,担保投资合约本金5000万美元。它愿意投资于债券利息为6个月短期国库券利率+%的债券,每半年收到一次利息。
中介银行
本金5000万
每6个月银行向中介支付10%
每6个月中介向银行支付短期国库券+%
本金5000万
每6个月人寿向中介支付国库券+%
每6个月中介向银行10%
收益成本分析-银行
每年获得收益
来自商业银行贷款收益=10%
来自利率互换=6个月国库券+%
合计:%+6个月国库券
每年的成本
CDs=6个月国库券+%
利率互换=10%
合计:%+6个月国库券
每年的利润:%