文档介绍：一、中国各行业杠杆率 1 .总杠杆率(总杠杆率= 总负债/GDP ) 2 .银行业杠杆率(银行业杠杆率= 总资产/ 净资产) 二、中国在加杠杆化方面有着巨大的空间中国金融市场的金融杠杆利用不足, 无论从当前中国政府的负债水平来看, 还是金融机构的杠杆化程度以及中国居民的负债率, 我们在加杠杆化方面都有着巨大的空间, 唯一需要的是用合适的手段把这一系列的杠杆效应撬动起来, 并将其转化为有效的需求, 来消化外部经济去杠杆化造成的过剩产能。同时, 加杠杆化的过程也能推进中国社会和经济领域的结构调整, 从而为中国在下一轮经济周期的良好发展打下坚实的基础。那么,我们的加杠杆化究竟有多大空间呢? 首先是可以提高政府的杠杆率, 目前中国政府的国债余额占 GD P 的比例只有 % ,几乎是世界最低水平。日本政府的负债率高达 % ,与中国同为金砖四国的印度和巴西这一比率则分别达到 % 和 % 。如果将中国的国债余额占 GDP 的比率提高到 40% , 则政府可以融到万亿元的资金, 因此从赤字财政政策的角度来看, 中国政府仍有相当的作为空间, 但政府增加的投入应该主要用在解决就业和社会保障等方面, 意在刺激消费, 最终形成消费与税收增加的良性循环。因此是税收导向型的杠杆化,而非目前的 GDP 导向型。其次,提高金融机构的杠杆率。英国经济学家希克斯(1969) 曾指出,“英国工业革命中所使用的技术在工业革命之前就已经存在,真正引发工业革命的是银行和金融市场的发展而不是通常所说的技术创新, 通过向需要资本的大型项目融资, 金融发展使这些技术得以实现并贡献于经济增长”。而在金融危机的背景下,资产价格的严重缩水严重削弱了企业通过担保进行融资的能力, 从而对大量企业的正常经营造成了严重的冲击, 使得很多具有良好成长性的企业甚至濒于破产。与此形成鲜明对比的是,在金融危机深重的 2008 年,中国商业银行系统的不良资产率不升反降,到 2008 年 12 月末, 中国商业银行系统的不良资产率已经降到 % 的历史最低水平, 说明中国的银行系统相当健康。而在亚洲金融危机蔓延的 1997 年,中国商业银行的不良资产率高达 40-50% ,因此,目前政府可以加大对各地担保公司的财税扶持力度,鼓励商业银行对中小企业(吸纳了 90% 的就业)的信贷支持; 同时, 政府也应放松金融管制、加快金融体制改革, 为民间金融的发展创造更大的空间, 使之更好的服务于中小企业和民营经济。第三,提高投资者(尤其是高收入阶层)的杠杆率。如上所述, 在金融危机时期, 资产价格泡沫的破灭, 使得投资者的资产负债率迅速提高, 进而导致外部融资成本的提高。在金融加速器机制的作用下, 经济将会加速收缩。为了抑制经济活动加速收缩, 可以考虑在现有的 35 万亿国有资产中拿出一部分向具有良好信誉的投资人杠杆化转让, 以增加国家财力; 可以通过融资融券、股指期货等杠杆化和金融创新手段, 大力发展资本市场和成熟的金融衍生产品, 为中高收入者的储蓄向投资转化拓展更多的渠道。第四,提高消费者的杠杆化率。观察 1997 年亚洲金融危机之后中国 GDP 增长的轨迹,我们可以发现,中国经济的加速增长发生在 2003 年之后,而这一时期也正是美国经济经历科技股泡沫破灭后, 消费信贷企稳的过程。