文档介绍：去杠杆化
刘凯过度使用杠杆会为企业带来灭顶之灾,即使幸运地躲过一劫,也不会永远幸运下去。
巴菲特在评估一个公司竞争优势的质量和持续性时,会尽量避开那些大量使用杠杆来获取利润的公司。从短期来看,这些公司或许是只下金蛋的鹅,但最终它们将一无去杠杆化
刘凯过度使用杠杆会为企业带来灭顶之灾,即使幸运地躲过一劫,也不会永远幸运下去。
巴菲特在评估一个公司竞争优势的质量和持续性时,会尽量避开那些大量使用杠杆来获取利润的公司。从短期来看,这些公司或许是只下金蛋的鹅,但最终它们将一无是处。雷曼兄弟等公司的轰然倒塌,留给了我们许多的思考,其中之一就是滥用杠杆的做法对许多企业提出了严正的警告:不要过度使用杠杆,否则后果不堪设想。财务“谨慎”甚至“保守”成了当前理财的流行词。危机中,企业更应去杠杆化。
危机与杠杆化
众所周知,杠杆可以分为经营杠杆和财务杠杆,经营杠杆就是由于经营中所产生的固定费用所引起的,财务杠杆是由于存在借款生成的利息引起的。财务杠杆和经营杠杆组合就是总杠杆,由于总杠杆受如经济周期、市场结构、竞争程度、企业规模、管理水平、人员配置等许多因素的影响,内外部的波动性使管理杠杆非常复杂,很难在经济动态中保持均衡,而在非均衡状态下又会增加风险或是降低效率。宏观经济的不确定性和企业追逐利益最大化的矛盾,使经济风险、营业风险、财务风险三者很难协调,财务杠杆在宏观与微观的运行中很难拿捏好使用杠杆的度,很难精确估算其产生的结果。
一个多极法人的集团由于管理链条长、地域跨度大和管理效率低等原因,导致企业在撬动外部资源时很难控制杠杆的力度。同时,由于风险隐蔽性强,不易被快速发现、规避和转移,以至于风险常常在静默中爆发,难以控制,具有更大的破坏性。像长期股权投资和少数股东权益的杠杆使用,就不经常被关注。
世界经济一体化的进程不断加快,同时,杠杆的复杂性和隐蔽性使风险的蔓延速度非常快,特别是在金融危机的特殊时期,这种传递就像多米诺骨牌效应一样,会产生难以规避隔离的问题,令人猝不及防。每次金融危机都会淘汰一批企业,甚至是优秀的企业,这也让我们看到过度使用杠杆具有毁灭性。
观阴阳顺势为
在《大衰退》一书中,辜朝明认为,经济周期是有阴阳的,经济周期在阴态与阳态之间不断相互转化,周而复始,变化始终。当经济危机爆发,资产严重贬值,负债相对没有贬值,这就要求企业从利润最大化向负债最小化转化。因此,在经济危机发生时,企业的财务战略要求现金为王,有财务杠杆的企业价值要高于无财务杠杆的企业,这时就创造了新的机会。
当企业处于阳态时,借股市高位再融资,获取发展和生存的资金,为更好的发展提供强大的资金支持,企业可以利用泡沫期高价抛售资产,留存现金,减少各种非营运资产,平滑周期性企业的现金流,减少风险,特别是减少金融资产,使企业保存大量的现金,以备不测。
在企业由阳转阴的过程中,增加现金的持有量,减少应收款项,加速资金周转,收紧信用,减少负债,特别是刚性较强的短期流动负债,调整资本结构,减少投资,保存实力,使企业食量充足。
当企业处于阴态或由阴转阳的准备过程中,应采取降低利润率的方式增加资金周转速度,尽快回笼货币资金,减少支出,按照战略意图,布局产业,谨慎投资,攻守兼备,蓄势待发。
企业的财务管理要顺势而为,所谓顺势,就是把握时机。把握住了时机,就如同顺水推舟,借力打力,就