文档介绍：德邦物流成本数据
业务结构的调整使得该公司毛利率并没有营收那么风光。此外，占净利润近五成
的政府补助虽然撑住了业绩，但其盈利能力下滑的事实却不容否认。半年之
前，圆通速递正式借壳大杨创世登陆净利润水分较大
报告期内，德邦物流的净利润分别为亿元、亿元和亿元，
看似处于波动之中且略有回升。但从报告期内扣非净利润的亿元、亿
元和亿元可以看出，其实际利润呈下行趋势。那么，这个包装净利润状况
的非经常性损益到底是什么？《投资时报》翻阅德邦物流招股书发现，报告期内
归属于公司普通股股东的非经常性损益分别为亿元、亿元和亿
元，而其中计入当期损益的政府补助则分别为亿元、亿元和亿
元，分别占净利润的 %、%和 %。可见政府补助即为非经常性
损益的重要组成，甚至可以在 2012 年弥补其他项目的亏损。对此，德邦物流在
其招股书中表示，公司较为重视政府补助对整体盈利能力的影响，报告期内不断
开拓细分市场及新业务，整车、快递业务收入增长迅速，充分利用公司的网络和车辆优势保证整体收入增长，通过收入增长保障营业利润的增长，降低政府补助
对公司的影响。但从近三年计入当期损益的政府补助在净利润中逐年上升的占比
来看，政府补助还是对德邦物流的净利润贡献了不小的力量，而且影响力越来越
大。不得不承认，政府补助这样免费的“输血”方式对于一家企业来说自然是好
事，然而，如果这样的非经常性损益在净利润中所占比重过大，难免会对投资者
的判断造成影响，毕竟依靠主营业务而获得的收益才是稳定有保证的，才能更好
地体现出企业的盈利能力。
营业成本大幅攀升
不同于“三通一达”加盟模式，直营模式一直是德邦物流引以为傲的重要部
分。但整个网络从总部到末端全部自行建设的“重资产模式”，也使其运营成本
长期居高不下。报告期内，该公司营业成本分别为亿元、亿元和
亿元，2015 年及 2016 年分别同比增长 %及 %，呈持续走
高态势。同时，营业成本中最主要的成本项目所占比例也在逐年增长，报告期内
人工成本和运费占比合计达到 %、%和 %。值得注意的是，
劳务派遣员工在很长一段时间内对于德邦物流可谓“中流砥柱”式的存在。《投
资时报》记者查阅该公司于 2015 年披露的招股书发现，其通过劳务派遣方式招
募的用工人数占总用工人数比例在 20