文档介绍：第四章资金成本和资金结构
第一节资金成本
一、资本成本的含义和内容
:资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
:资本成本包括用资费用和筹资费用两部分
用资费用是指企业为使用资金而付出的代价,比如债务资金的利息和权益资金的股利等,其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价,比如债券的发行费用,股票的发行费用、手续费等,其特点是筹资开始时一次性支付。
资金成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示,但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较,所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
广泛应用于企业筹资决策,在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算
资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
(一)个别资金成本的计算
个别资金成本计算的通用模式:
资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额
=年实际负担的用资费用/筹资总额(1-筹资费率)
例1:AB两家公司的资料如下表所示:
(单位:万元)
项目
A公司
B公司
企业资金规模
1000
1000
负债资金(利息率:10%)
 
500
权益资金
1000
500
资金获利率
20%
20%
息税前利润
200
200
利息
0
50
税前利润
200
150
所得税(税率30%)
60
45
税后净利润
140
105
从上表格看出,B公司比A公司减少的税后利润为35万元(小于50万元),原因在于利息的抵税作用,利息抵税为15(50×30%)万元,税后利润减少额=50-15=35(万元)。
(1)债券资金成本= ×100%
教材P126-127例题4-1
(2)借款资金成本=×100%=年利率××100%
教材P127例题4-2
例2:某公司计划发行公司债券,面值为1000元,10年期,票面利率10%,每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%,%,适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案:债券资金成本=×100%
发行价格=1000×10%×(P/A,15%,10)+1000×(P/F,15%,10)=
债券资金成本=×100%=%
(3)优先股的资金成本
权益资金成本,其资金使用费是向股东分派的股利和股息,而股利和股息是以所得税后的净利支付的,不能抵减所得税。优先股属于权益资金,所以优先股股利不能抵税。
优先股资金成本=×100%
(4)普通股的资金成本
1)股利折现模型:
股利固定:
普通股成本=×100%
股利固定增长:
普通股成本=×100%+股利固定增长率
2)资本资产定价模型
Kc=Rf+β(Rm-Rf)
Rf为无风险收益率
β为某股票收益率相对于市场投资组合收益率的变动幅度
Rm为整个股票市场的平均期望收益率
教材P129例4-6
3)无风险利率加风险溢价法
Kc= Rf+Rp
教材P130例4-7
4)留存收益的资金成本
留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致,只不过不考虑筹资费用。
股利固定:
普通股成本=×100%
股利固定增长:
留存收益资金成本=×100%+g
总结:
对于个别资金成本,是用来比较个别筹资方式资金成本的。
通常来说,个别资金成本的从低到高的排序:
长期借款<债券<优先股<留存收益<普通股
(二)加权平均资金成本
加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本,是对个别资金成本进行加权平均确定的。
教材P131例4-8
加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重(即权重)
对于权重的选择,我们可以选择账面价值为基础计算,也可以利用市场价值为计算基础,还可以利用目标价值为计算基础。但是如果不特指,我们都以账面价值为计算权重的基础。
例3:ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下:
(1)公司银行借款利率当前是9%,%;
(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%;
(3)公司普通股面值为1元,,,预计每股股利增长率为7%;
(4)公司当前(本年)的资本结构为: