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中国股市弱式有效研究综述T
张亦春周颖刚
摘要:中国股市有效性的检验主要集中在是否具有弱式有效。采用所谓的随机游走或(和)-,模型做
检验,由#::9年以前的研究数据得出的结论是非有效市场,但此后的研究大多支持弱式有效。近年来,一些国内
学者对实证检验支持中国股市弱式有效提出异议,并选用-,%U模型族以改进估计效果,检验异常现象、过度反
应等其它方面的问题,得出了不同的结论;或者模棱两可,不敢从实证结果肯定地得出与经验判断相反的结论。
从理论上正确理解弱式有效,并采用广义谱域分析或小波分析,可以得出肯定而明确的结论。
关键词:中国股市;弱式有效;广义谱域分析;检验
作者简介:张亦春,厦门大学金融研究所所长,教授,博士生导师(厦门 9=#"";);周颖刚,厦门大学财
政金融系博士(厦门 9=#"";)。
一、中国股市弱式有效的支持和一般检验漫步特征, 认为沪市已基本达到弱式有效。高鸿桢
对有效市场假说的实证检验还远没有形成一致的结(#::=) 则将全样本区间(#::"3#!3#:<#::D3#!3#:) 划分
论。在成熟的股票市场,一般认同的观点是市场已经达为=个阶段,检验上证指数日收益率的自相关情况、保持
到了弱式有效,而半强式有效、强式有效还需要进行进涨跌的延续性及对新信息的反应速度,认为沪市的效率
一步的验证。从中国的现实情况来看,股市有效性的检性不断提高,处于从无效市场向弱式有效市场过渡的一
验主要集中在是否具有弱式有效,国内已有不少学者做种中间状态。陈小悦等(#::O)对沪、深两市;!种股票
及种指数的日收益率和周收益率进行研究,分
了实证研究,基本上采用所谓的随机游走或(和)-,模!" #::#3#<
和两阶段做检验, 以
型, 且多为线性关系, 方法则均为时间域分析((6>4 #::=3## #::93#<#::=3## ?6GPB</H8845
判断中国股市是否符合随机游走模型;实证结果为:沪
?@>76A -A78BC6C)、自相关函数以及统计量检验。由#::9
年以前的研究数据得出的结论是非有效市场,但此后的市从#::9年以后逐渐达到弱式有效,深市则较早达到弱
研究大多支持弱式有效,反映出中国股市存在着明显的式有效。运用?6GPB</H8845检验的还有范龙振、张子刚
阶段性变化;一些学者对若干个区间子样本的实证结果, (#::$),其结论也是深市已显示出弱式有效。胡畏、范
也说明市场效率随发展阶段而不断提高。龙振(!""")进一步利用+J6886QC<+******@A检验、R7567AG4<
检验,对期间上证综合指数和
俞乔(#::D)对#::D年D月!$日以前沪、深两市综合,7K6@ #::;3!3#O<#:::3##3#:
股指数及种股票的周收益率进行研究,认为指数和大
指数的日收益率进行研究,采用随机漫步模型,以******@F< - #"