文档介绍：Ξ
第 22 卷第 114 期财经理论与实践(双月刊) V o l. 22 N o. 114
2001 年 12 月 TH E TH EORY AND PRA CT ICE O F F INAN CE AND ECONOM ICS D ec. 2001
·投资与证券·
从有效市场理论看我国的配股规定
夏立军
(上海财经大学会计学院, 上海 200083)
Ξ
摘要: 从有效市场理论出发, 对我国的配股规定进行了分析, 并在此基础上指出: (1) 由于我国证券市场处
于弱型效率, 因此设置配股规定是必要的; (2) 为了促进市场有效性提高, 优化市场资金配置, 在配股规定中应
该着重强调配股信息披露的真实性、及时性和充分性等要求, 而忽视和弱化对 RO E 指标的要求。
关键词: 有效市场; 配股规定; RO E 指标
中图分类号: F830. 91 文献标识码: A 文章编号: 1003- 7217(2001) 06- 0050- 04
一、有效市场理论及我国证券市场的有效性证券的谋略和努力都是徒劳的。
有效市场理论是现代金融经济学的理论基石之一, 它根据信息对证券价格影响的不同程度, 法码将市场有
是关于证券市场效率的理论。证券市场效率是指证券市场效性分为三类: 1) 弱型效率, 它是证券市场效率的最低程
调节和分配资金的效率, 即证券市场能否将资金分配到最度。如果有关证券的历史资料(如价格、交易量等) 对证券的
能有效使用资金的企业。W est & T inic (1976) 将证券市场效价格变动没有任何影响, 则证券市场达到弱型效率。2) 半强
率分为两个层次: 1) 内在效率, 指证券市场的交易营运效型效率, 是证券市场效率的中等程度。如果有关证券的公开
率, 即证券市场能否在最短时间和以最低的交易费用为交发表的资料(如公司对外公布的盈利报告等) 对证券的价格
易者完成一笔交易, 它反映了证券市场的组织功能和服务变动没有任何影响, 则证券市场达到半强型效率。3) 强型效
功能的效率; 2) 外在效率, 指证券市场分配资金的效率, 即率, 是证券市场效率的最高程度。如果有关证券的所有相关
市场上证券的价格是否能根据有关的信息做出及时、合理信息, 包括公开发表的资料以及内幕信息对证券价格变动
的反映。由于现代通信和网络技术的和应用, 证券市场的内没有任何影响, 即证券价格已经充分、及时地反映了与证券
在效率已经大大提高, 因此证券市场的外在效率成为决定有关的所有信息, 则证券市场达到强型效率。
证券市场效率的关键因素。本文所关注的效率正是指证券有效市场理论的核心是价格和信息之间的关系, 如果
市场的外在效率而言的。价格能够快速、充分地反映信息, 那么市场效率就高, 反之,
1965 年, 美国芝加哥大学著名教授法玛(E. Fam a) 正市场效率就低。这里的信息当然必须真实的信息, 如果信息
式提出一个被广为接受的有效市场定义: 如果在一个证券是被歪曲的, 那么必然会导致歪曲的资金配置, 即有限的资
市场上, 价格完全反映了所有可获得(利用) 的信息, 每一种金不会被分配到资金利用效率高的公司。因此, 从提高资金
证券价格都永远等于其投资价值, 那么就称这样的