流动性指标总结(共11页).doc

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一、价格法
价格法是从流动性的宽度属性演在中国市场不能准确的反映市场的流动性，它更多的是反映市场的投机程度。
（4）Zeros
该指标假定如果预期回报小于初始成本时，股票就是0收益，因此，高成本的股票常常会导致0收益，尤其是当信息的获取需要付出高成本时，投资者对信息的获取就会望而却步，这样就造成很多交易都是噪声交易，是0收益的交易。
三、价量结合法
为克服以买卖价差和单纯交易量法衡量流动性的不足，一些学者提出了几个结合价格和交易量的衡量流动性的指标。主要用价格冲击和流动性比率两种模型
（1）价格冲击
①l
价格冲击模型主要采用线性方程式模拟交易量对价格的影响程度，模型中的回归系数为流动性的代理变量，用来衡量即时交易成本，通过回归系数的大小可判断流动性的强弱。但这个模型相对复杂，可操作性不强。在时间段i中以每隔30分钟为一次观测，则计算公式如下：
rn = li × Sn + un
其中rn是股票在第n个30分钟的收益率，Sn 是第n次30分钟的累计成交量平方根，，其中，vk,n表示30分钟内第k次的成交量。un则是随机误差项。
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② Gamma
Pastor和Stambaugh（2003）提出了Gamma指标来衡量价格冲击，计算公式如下：
其中表示高于市场平均收益率部分的超额收益，
（2）流动性比率
①Amivest流动性比率
这个指标由Amivest公司最先使用。它是指使收益变化1个百分点时需要多少交易量（金额）。
Amivest=
其中Nim表示第m个月股票i的非零收益天数。
使用该指标不便之处在于：当价格没有发生变化但存在交易量，这时该指标就会出现极值。
②弱流动性比率（ILLIQ）
是证券在一段时期的绝对收益率与交易金额的比值，可以用于衡量单个股票在一段时期的流动性。
ILLIQ=
其中，Nim代表第m个月股票i的非零交易天数
Amivest流动性比率与弱流动性比率（ILLIQ）的区别在于Amihud的若流动性指标ILLIQ排出了未交易日，却包含了噪声交易，因为在ILLIQ中有些交易是有交易量而无收益的。
③Martin指数
Martin指数假定在交易时间内价格变化是平稳分布的，因此可用每日价格变化幅度与每日交易量之比衡量流动性。与Amivest流动性相反，该指数越大，则流动性越弱。这个指标的不足之处在于：比率随每日交易情况而变化，要得到一个较稳定的Martin指数值需要考虑若干个交易日的Martin指数的平均值。
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④LMx
Liu (2006)年提出了一个基于调整过的换手率的过去x个月0交易量，计算如下：

其中x-month turnover表示过去x个月的换手率，NoTD是过去x个月交易的总天数。Deflator is chosen such that
for all sample stocks.
⑤Illiq_Zero
由于大部分指标都只是反映流动性的一部分，或者是价格冲击或者是交易频率，huiping Zhang提出了一个价格冲击与交易频率相结合的指标，其计算公式如下：
其中NT%表示一个月中的0交易天数，或0收益天数。
四、信息成本
（1）LSB逆向选择分量（λLSBi）
Lin，Sanger和Booth(简称LSB模型)研究了买卖价差的成分和交易规模的关系，并分解了买卖价差。其基本思路是当买卖价差随着逆向选择成本的改变而改变时，交易价格也会随着指令处理成本和买卖价差的改变而改变他们提出了如下模型：
Mt+1-Mt=Zt+
Zt+1=
其中，Mt为T时刻买卖报价中点，Zt=Pt-Mt,Pt为T时刻的交易价格。为有效价差的逆向选择成本，为指令持续参数，，为随