文档介绍：金融风暴下的中国风险投资
陈友忠 York Chen
智基创投 iD TechVentures
2009年1月9日; 成都
四川大学科技金融实验室
(Non-confidential)
中国创投从过热、软着陆到趋冷
外资创投与人民币境内投资的运作
金融危机下的中国创投产业
VC寒冬下的企业融资
中国创投向前行
金融风暴下的中国风险投资
附件
中国创投从过热、软着陆到趋冷
22年的四代历程
10年的冷热轮廻
05/06年的过热
两年来的软着陆
"The roots of the present lay in the past and so I made the voyages of discovery with the past ever seeking a clue in it, if any such existed to the understanding of the present." - Pandit Jawaharlal Nehru
中国创投的22年历程 86年成立的“中国新技术创业投资公司”,是中国的第一个创投公司, 但真正意义的VC,应是从93年以IDG为代表的外资VC逐步建立起来的
造反有理
实事求是
与时俱进
和谐社会
产业的洪荒时代(’86 –’92)
在实践中优化环境(’93 –’98)
与世同步的达康冷热(’99 - ‘03)
过热到软着陆的有序市场(’04 - )
中国创投的十年冷热轮廻
在过去的10年,中国的创投产业走过了一个完整的冷热轮廻:
’98 - ‘00: 第一波互联网的非理性热潮
’00 - ’03: 崩盘与VC寒冬
’03 - ’06: 回温、转热而过热
’07: 开始软着陆
’08: 降温与趋冷
中国VC从‘,给创业投资者和创业者带来高回报的同时,也反过来促进:
更多的VC公司进入中国
更多的人员转业VC
更大而密集的基金募集
更加活跃的投资活动。
十年的冷热轮廻,也是中国创投产业成熟、优化的过程。
04年以后更多的VC进入中国
从’04年以来,中国创投市场获得了世界的瞩目,欧美尤其是Sand Hill Road(沙丘路)的主流VC开始大批涌入。欧美主流VC进入中国的5种模式:
模式 A (设立自己的中国基金)
Sequoia(红杉),KPCB(凯鹏)及 Matrix (经纬)
模式 B (合资或特许授权)
IDG Accel; DFJ DragonFund
模式 C (国际的GP成为中国的LP)
以LP身份投资中台,如 Greylock与NEA投资北极光; Mayfield投资金沙江; Ignition投资启明。
模式 D (成立以华人为主的中国联络处)
DCM, NEA, Bessemer, Atlas, Redpoint, BlueRun, 3i, GAP, Granite, Highland, ….
模式 E (旁观者或偶尔为之的投资者)
还在继续探索中国策略或者还未完全认可中国市场的进展
国际的GP成为中国基金的LP
Len Baker 开创并界定了这一独特的模式。他的 Sutter Hill 在99年和04年两次各投资了 8M 到成为基金 I 和 II, 在05年投资了 5M 到 TDF. 在此过程中, Sutter Hill 也参股了几个中国项目。
在右列组合中,中外两个GP的紧密性和战略关系,以及国外GP的经济利益,不尽相同。
启明投资虽然没有 Ignition 的名头,但两方面的合作意义,却远远超过“Ignition 中国”。两个VC老手从美国移居上海,在美国总部和中国公司之间,建立了坚实而有效的纽带桥梁。
DCM –联想投资
3i –鼎辉投资
Sierra –戈壁投资
Light Speed –德同资本
Sutter Hill –成为;TDF
Greylock; NEA –北极光
Mayfield –金沙江
Ignition –启明创投
05年以后更多的基金投入中国
据清科的调查报告,从’05到’07年总共有135亿美元,再加上今年前三季度的58亿美元,承诺投资到针对中国的创投基金,“投资中国”持续加码。
2007年有几支“超级基金”募集成功(如赛富、红衫、鼎辉、…),距离他们的上一期基金才一年多,也开始管理超过10亿美元的基金,这种在几年内完成的“募资大跃进”,在西方是不可想象的,因为美国的VC都经历了十几或二十年才走完这个过程。
VC”中国奇迹”的土壤,是高速发展中的中国经济,只有在这个庞大而快速发展的经济背景下,以寻求高增长企业为目标的VC行业,才可能在短时间内急速扩充。
但另一方面,创投基金的供应成倍增长,但值得投资的