文档介绍：期货CTA收益分配模式浅析
中期研究院王红英曾广沛
一、国外CTA基本运作模式
商品交易顾问,是期货行业中的一种基金管理方式。以美国CTA为例,CTA主要业务职能包括:直接接收个人客户的委托,在客户的利益上代客户作交易决定;为客户提供分析报告、建议或者软件平台等服务,通过这些服务收取绩效提成及管理费。CTA在期货市场上类似于证券市场中的共同基金,但是CTA不能公开发行基金份额,而且必须严格地向投资者揭示风险,并要将管理账户的业绩定期上报监管机构供检查并公布。
美国CTA主要有以下特点:
1、严格的准入机制
CTA的注册、监管和考核十分严格,确保其业务技能和职业道德符合行业运作的要求,资格注册学员通过NFA(美国全国期货协会)认可的机构的培训课程并通过考试,经过严格的身份审核程序,才有资格成为CTA从业人员,同时对其职业道德方面也有严格的要求,设计了完整的职业道德培训项目,从源头上保证了从业人员素质的水平,CTA从业人员的产生过程从根本上讲,并不是一项考试,而是一套期货操盘手的完整培养体系。对比中国期货从业人员的现状,CTA的知识结构是比较完整的,同时具有丰富的从业经验,CTA一般不直接受聘于个人,而是受聘于某个期货投资基金的商品基金经理(CPO)。
2、强化信息披露
证券交易委员会SEC,商品期货交易委员会CFTC州政府对基金运作的各个环节,商品基金经理CPO和商品交易顾问CTA的信息披露的周期、频率、内容、时效等做了详细规定,确保市场的公开、公平、公正,确保投资者享有知情权,保护投资者不受虚假和不详信息的误导,这从一定程度上规范了市场的运行。
3、自主个性化的投资方式
CTA对期货投资基金进行具体的交易操作,决定具体投资期货的策略。CTA是期货投资方面的专家,不同的CTA有不同的风险偏好和投资风格。有的CTA偏重基本面分析手段,有的CTA偏重技术面分析手段,还有的CTA则综合运用基本和技术两种分析手段。当然也有按照行为金融理论、混沌理论或计量经济模型设计的交易系统操作的。CTA的交易指令通过FCM(期货佣金商,相当于国内的期货经纪公司)执行。CTA整个业务流程分工细致,责权明确,投资者将资金委托给CTA,而CTA则根据自己的投资风格为资金委托人谋利,这体现了美国CTA业务已经发展到了一定的成熟阶段,委托人基于对CTA专业知识和投资能力的信任,与CTA之间可以毫无障碍的合作。
4、风险管理措施完善
CTA具有明确的长期一致的投资策略,完善的资金管理和风险控制体系;CTA专注于时刻监控市场变化,并分析价格变化所带来的风险与机会,从而能更有效的选择恰当时机投资或减少风险头寸;CTA有着严格的交易纪
律,可以避免投资者心理波动对交易策略效果的影响;CTA模式不仅为个人投资者减少期货投资风险提供了途径,而且也成为银行、对冲基金、共同基金及养老保险等机构投资者分散风险、扩展投资组合有效边界的工具,随着市场结构多元化,部分个人投资者将期货投资委托CTA等专业机构操作,使市场不成熟所造成的交易风险被大大降低。
5、成熟的利益分配机制
管理费和业绩激励费用。管理费用相对固定,一般是根据委托资产规模按一定比例计算的,参考国际标准惯例为不超过受托资产的2%。业绩激励费用是根据委托期间的投资净收益按比例计提的,参考国际标准惯例为增值部分的30