文档介绍：转债市场分析报告
2005 年 12 月 30 日
防守反击中的价值博弈
——2006 年转债投资价值分析报告
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核心观点:
研究员
由于股权分置改革的影响,2005 年再融资暂停,因此这一年里可
何翔
转债市场没有新转债发行。我们判断 2006 年再融资开始之后,转
债融资方式或会成为再融资方式的主流,转债市场在经历了 2005
联系人
年的萎缩之后,有望在 2006 年开始新一轮的规模扩张。
何翔
+86 22 2845 1808 2005 年转债市场的债性特征更加明显,股性则愈来愈弱。受股权
zhangtp_dlut@
分置改革的影响,转债市场上出现了股性债性的两极分化,绝大
部分转债目前都已经处于债性较强区域,少数几只转债具有较强
股性。
我们判断明年股市仍难以有根本性的变化,向下空间较小,向上
动能不足,市场极有可能继续在震荡整理中进行结构性调整。股
市阶段性反弹可能会让转债市场由一个债性强、股性弱的偏债型
市场过渡到一个债性与股性适中的平衡型市场。但总体看,强债
性、弱股性的格局在短时间内难以根本改变。
基于期权价值的股性价值投资,基于收益率价值的债性价值挖掘,
坚持平衡型投资策略,股改的带来的风险和机遇,条款价值的博
弈是我们 2006 年转债投资时重点关注的几个主题策略。因此对于
2006 年的转债市场投资操作,我们建议在债性价值挖掘的基础上,
稳固防守反击的投资策略,并积极关注在条款博弈中可能带来的
投资机会,期待股市的回暖可能为转债带来的期权价值。
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防守反击中的价值博弈
目录
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转债市场 05 年回报分析................................................................................................................7
转债市场债性与股性分析..............................................................................................................8
转债市场流动性分析....................................................................................................................10
年转债市场的主题投资策略.............................................................. 11
期待股票市场回暖带来的期权价值——股性价值策略............................................................ 11
收益率的比较优势——债性价值策略........................................................................................17
平衡型投资——防守反击的最佳策略........................................................................................20
来自于股改的机遇与风险——转股与修正................................................................................21
条款价值博弈——关注回售价值..................................