文档介绍：绪言
问题的提出
企业多元化经营是一个在理论界颇具争议的话题,也是企业在发展到一定规
模的时候,所无法回避的一个发展战略选择问题。自从美国管理学家安索夫
年提出多元化经营概念以来,国内外越来越多的企业开始接受这种战略发展理念,
而实行多元化经营也似乎成了大企业集团未来发展的方向。但从多元化经营的效
果来看,许多企业并没有达到当初所预期的目标,特别是随着年东南亚金融
危机中韩国许多大型多元化企业集团的纷纷衰败以及我国国内以巨人集团、太阳
神集团、沈阳飞龙集团、三株公司为代表的一大批实行多元化经营企业的没落,
使得人们开始对多元化经营持怀疑态度。这一切都迫使我国企业界、学术界必须
以一种理性的态度来对待多元化经营,但由于我国企业和企业集团是在年代以
后才开始进行多元化经营实践,从而使得国内理论界关于企业多元化的分析和研
究总体上处在对“多元化和专业化”的争议和个案分析的层面尤其是在多元化
经营对企业价值影响的实证研究方面鲜有涉猎缺乏从企业战略的高度来进行系
统思考。因此很有必要研究一下应该如何评价多元化经营,多元化经营的适用条
件是什么,企业采取多元化经营的动机是什么企业应该如何进行多元化经营,
多元化经营和企业价值之间到底存在什么关系
多元化经营与企业价值的理论
一般认为,第一篇以多元化为主题的企业经
营研究论文,是日后成为著名企业战略管理理论家的安索夫工于
年发表在《哈佛商业评论》上的论文《多元化战略》,〕在这篇论文中,安索夫根
据美国年间最大家企业的发展和变化,总结出他们成长的四种基
本方向,其中最高级的方向就是多元化,并把他们概括为日后闻名于世的“产品
一市场矩阵图”的雏型,他认为用原有的产品去开发新的市场,属于市场开发
战略留在原有的市场中投入新开发的产品,属于产品开发战略只有用新的产
品去开发新的市场,才属于多元化战略。企业多元化经营的动因大致有四种一
是分散单一经营的风险二是逃避当前企业萎缩的风险三是获取整体的规模优
势四是为了企业扩张的需要。多元化的途径有二其一是在企业内部发展别的
业务的途径其二是从外部并购其他行业的公司。在《美国工业中
的多元化与一体化》一书中认为多元化就是单个企业所活动的异质市场数目的
增加。生产活动的异质性如果仅仅涉及有些差异的同类产品或垂直结合方式,并
不是多元化。四年后,他把多元化的定义进一步明确为多元化的含义是一个企
业所活动的行业数目的增加。同时他也第一次以数量分析为基础来研究多元化发
展,并开创了对多元化理论实证研究的先河。他以《美国标准行业分类和代码》
中的四位数行业分类为依据,来计量多元化程度。在这两篇文章发表之后,有关
多元化经营优劣的争论以及实证研究就一直没有停止过
关于多元化经营的理论回顾
多元化企业相当于将原来由多个专业化企业的经营活动组合在一个企业内进
行,在这个企业内,管理人员借助于计划和行政手段决定不同经营方向之间的资
源配置,以减少交易成本,提高资源配置的效率。认为,由于多
元化经营企业为管理当局创造了一个协调管理不同经营部门的机会,因此其运行
将比单一化经营企业更有效率,利润也更加丰厚〔〕。通过多元化经营实现的另一个
内部化优势是企业内部资本市场的建立。和曾指出,当
外部潜在投资者与公司之间的信息不对称性较强时,企业可能因为无法按照合理
的成本筹措到足够的资金而不得不放弃一些具有正的净现值的投资项目。企业内
部市场的建立,可以通过企业内部的资金调度在一定程度上解决这一问题川。
指出,由于多元化经营企业创造了一个很大的内部资本市场,它将有
效地解决上述投资不足的问题,使多元化经营企业比单一化经营企业能够更多地
利用净现值为正的投资机会,从而提高企业的价值。关于多元化经营能够
提高企业价值的另一个理论解释是多元化经营可以有效的分散企业的风险,使企
业的收益更加稳定,而稳定的收益可以增强企业的负债能力。这样多元化经营企
业就可以比单一化经营企业有更高的资产负债率,得到更多的税收屏蔽的好处,
使企业价值得以增加但在国内,对企业多元化经营好处的
分析主要在于强调其分散风险,稳定收益的作用,很少涉及其对税收屏蔽的影响,
具体内容可以参看文章的稍后部分。实行多元化经营可以达到财务协同和减
少交易费用的目的。和以及等人认为,
成长中的企业要获得长期的成功就必须发展业务组合,以确保用充分的和稳定的
现金流来为其经营活动提供财务上的支持。为此公司可以采用多元化经营方式,
并通过这种方式,使得母公司能够利用一个公司里产生的利润来支持另外一个公
司,以达到实现财务协同,增加股东利益的目的。认为在几个
独立的公司