文档介绍：第18章股利政策:为什么相关
教师:李连军博士
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本章概要
§ 股利的不同种类
§ 发放现金股利的标志程序
§ 基准案例:股利无关论
§ 税收、发行成本与股利
§ 股票回购
§ 预期报酬、股利与个人所得税
§ 赞成高股利政策的现实因素
§ 现实问题的解决
§ 我们了解和不了解的股利政策
公司的股利政策:佛山照明案例
佛山照明称为“高派现分红”的典型案例
问:为什么这家公司要高派现?
如果你是一名CFO,在制定公司股利政策时要考虑那些因素?
何谓股利政策?三选一的决策
股利政策:公司净利润应该向股东支付的比率是多少。
公司要在
;
;
三个选项中选择其一。
§ 股利的不同种类
现金股利
股票股利(股票拆细与股票股利颇为相似)
§ 发放现金股利的标准程序
1月15日
星期四
1月28日
星期三
1月30日
星期五
2月16日
星期一
股利宣布日
除息日
股权登记日
股利支付日
…
股利宣布日:董事会宣布发放股利的日期。
除息日:在这一天,股票将不再含有股利,卖者仍可享受股利。根据NYSE规则,除息日通常指股权登记日的前两个交易日
股权登记日:宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东。
股利支付日:股利支票邮寄给登记在册股东的日期。
日期
图3-1 股利发放的程序
§ 发放现金股利的标准程序
在既无税收又无交易成本的理想世界里,股票价格下跌额应等于股利额
股票价格
=(p+1)美元
股票价格=p美元
除息日
除息后股价下降1美元
-t … -2 -1 0 +1 +2 …
图3-2 除息日前后的股票价格行为(1美元现金股利,理想世界)
§ 基准案例:股利无关论的解释
例:Bristol公司是一家已开业10年的全权益公司。现任财务经理知道公司将在一年后解散。在时间0,经理能够非常准确地预测现金流量。经理了解到公司将会马上收到一笔10 000美元的现金流量,此外在下一年度还会收到
10 000美元的现金流量。他们确信Bristol公司没有其他的正净现值项目可资利用。
§ 基准案例:股利无关论的解释
现行股利政策:股利等于现金流量。
公司价值:
Div0和Div1是支付的现金股利
rs是折现率
假设rs =10%,则公司价值为:
如果外发股票数量为1000股,则每股的价值为:
V0 =
Div1
1+rs
Div0 +
19 =
10 000美元
10 000 美元+
=
10美元
10美元+
§ 基准案例:股利无关论的解释
备选股利政策:首期股利大于现金流量
老股东获得的股利:
这样,每股股利的现值为:
=
11美元+