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证券研究报告
钢厂更青睐高品矿。2018Q3 铁矿石价格分位低于钢材价格分位，一方面
15 因环保限产，导致铁矿石需求增量不及四大矿山高品矿的增量，另一方面，
地条钢产能去化后，废钢回流长流程钢厂，在一定程度上替代了铁矿石。
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(6) 多项经营、盈利数据高于近 10 年 75%分位
2018Q3，12 家上市钢企销售收入合计 2542 亿元，同比增长 %、环
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比增长 %，高于 2007Q1 以来单季收入的 75%分位。资产周转率表现
(26) 一般，略低于 75%分位；三费率整体略高于 25%分位，其中管理费用率最
17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 佳，低于 25%分位。12 家上市钢企归属于母公司股东的净利润合计 214
黑色金属钢铁Ⅱ 沪深300
亿元，同比增长 %、环比增长 %，高于 2007Q1 以来单季净利
润的 75%分位。其他衡量盈利能力的比率数据，如毛利率、销售净利率、
资料来源：Wind
ROE 等均高于 2007Q1 以来的 75%分位。

利润表向资产负债表传导，资产负债率下行
2018Q3，12 家上市钢企的整体资产负债率为 %，同比下降个
百分点，环比下降个百分点，低于 2007Q1 以来资产负债率分布的
25%分位。12 家上市钢企的总负债为 5659 亿元，同比下降 %，环比
下降 %，介于 2007Q1 以来总负债分布的 50%分位及 75%区间。

风险提示：暖冬条件下，污染或超预期；固定资产投资超预期。

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准