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内进口大豆到港仍然面临到货不均匀局面，再加上部分港口卸货不畅，造成一部分油厂的短暂停机现象，区域性格局较为明显；二是10月夏下旬以来，美豆盘面的持续振荡拉升刺激终端饲料厂商高位锁利积极、提货节奏不断加快，使得油厂豆粕库存缓慢重建；三是部分地区物流因素，如北方地区的雾霾天气对于高速拥塞的影响，以及公路限重限载对于货车供应量的影响等等。
图3：2012-2016中国油厂豆粕周度库存水平对比　
此前市场预期，11月期间我国进口大豆集中到港时间为第一周和第三周，而预计从11月下旬开始，多数地区将会出现进口大豆到港量激增现象，并将持续到12月中下旬。全球大豆贸易都在关注全球对中国12-1月及2月的出口装船量的前景上。从下图中可试图推测出对华大豆的装船机到港量，其中10月出口装船量约1000万吨，市场普遍认为11月出口装船量将达到950万吨。部分市场人士认为12月出口装船量将令人失望为550万吨，但其他认为将达到700万吨甚至更多。市场担忧12月如此之大的到港量将怎样影响中国国内豆粕市场。
图4 大豆的装船量
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　　（数据来源：CGD）
而由于中国2017年春节时间提前（1月27日为年三十），这意味着终端节前备货时间也会随之大幅度提前， 12月下旬的豆粕需求要备两个月的库存，1月份甚至要采购2月份的部分货源，因而12月下旬-明年1月上旬的豆粕需求不会太差，或使得豆粕基差的季节性收窄将出现在春节之后。且国内豆粕期货市场表现强劲，买家入市积极性较高，豆粕成交放量，以及买家提货速度也加快，令豆粕库存量持续下降。菜粕库存也处于低位，处于季节性下降走势，加拿大菜籽进口杂质限制解除后，进口到港有望增加，今年加拿大油菜籽减产，国内油菜籽也减产，我国菜粕现货紧张局面难以缓解。
图5：豆粕现货周度成交(单位：吨) 　图6：菜粕现货成交情况(单位：吨)
　　数据来源：天下粮仓
（三）畜禽在春节出栏前处于饲料消费高位　　
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根据农业部数据，我国生猪养殖利润依然维持高位，截至11月中旬全国自繁自养头均盈利水平达到600元/头，较去年同期的盈利水平上涨一倍多，猪粮比达到9以上，生猪养殖利润维持高位，有利于生猪存栏将回升，农业部数据显示我国生猪存栏缓慢上升，我国养殖行业规模化程度提高，有利于豆粕的饲料消费。元旦春节前养殖行业处于高峰，我国下游饲料需求将进入旺季，虽然水产处于消费淡季，但畜禽特别是生猪行业在春节出栏前处于饲料消费高位，对豆粕饲料需求有支撑。
图7：我国生猪存栏量(单位：万头) 　　图8：我国猪粮比
数据来源：Wind
（四）豆粕利多、利空因素对比
利空因素：
美豆产量，库存增加
中国大豆到港量预期增加
菜粕进入消费淡季
利多因素：
美豆丰产利空出尽
拉尼娜天气可能影响美豆大豆单产
国内豆粕菜粕库存紧张
国内养殖利润高企
豆粕现价高企，基差处于高位
2016/，，但美豆丰产对市场盘面的打压很弱，丰产利空逐步被市场消化。2016/2017年度南美大豆种植面积小幅增加，但在2016年四季度和2017年一季度可能面临拉尼娜气候的影响，市场存在干旱天气影响单产的可能。
中国生猪养殖利润高企，规模养殖化程度加剧，元旦、春节前的养殖利润高位为豆粕、菜粕提供支撑，国内豆粕、菜粕现货成交活跃、库存紧张，豆粕现货价格持续在3200元之上，在美豆丰产寻找低点后，国内豆粕和菜粕小幅回升，豆粕主连有望到2850-2900元一带反弹，2017年上半年豆粕趋势上升的可能性较大。
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1、合约选择——5月豆粕
大连商品期货交易所豆粕期货市场成交与持仓状况合约
收盘价（元/吨）
成交量（手）
持仓量
豆粕1701
3026