文档介绍：第八章企业投融资决策及重组
第一节筹资决策
一、资本成本
(一)资本成本的概念(掌握)
资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本,包括股权资本和长期债权资本。
(二)资本成本的内容(掌握)
资本成本从绝对量的构成来看,包括用资费用和筹资费用两部分。
:
用资费用是资本成本的主要内容,属于变动性资本成本。

筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的,属于固定性资本成本。
【例题·多选题】资本成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用,主要包括( )

【答案】BC
(三)资本成本的属性
资本成本是企业的一种耗费,需由企业的收益补偿。
资本成本既包括货币的时间价值,又包括投资的风险价值。
(四)资本成本率的计算
(掌握)
个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。

个别资本成本率的高低取决于三个因素,即用资费用、筹资费用和筹资额。
【例题1·单选题】(2006年)资本成本一般用相对数表示,即表示为( )的比率。

【答案】C
【例题2·单选题】设每年的用资费用为D,筹资数额为P,筹资费用为f,则资本成本的计算公式为( )
A. B.
C. D. 【答案】B
【例题3·多选题】个别资本成本的高低取决于( )。

【答案】ABD
(1)长期债权资本成本率的测算
①长期借款资本成本率的测算
长期借款资本成本的利息在税前支付,具有减税作用。

企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计,因此其计算公式可以简化为:
【例1】某公司从银行借款200万元,借款的年利率为ll%。每年付息,到期一次性还本,%,企业所得税率为25%,则该项长期投资的资本成本为:

=200×11%×(1-25%)÷[200×(1-%)] =%
②长期债券资本成本率的测算
债券资本成本中的利息费用也在所得税前列支,但发行债券的筹资费用一般较高。债券的筹资费用即发行费用,包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时,债券资本成本率可按下列公式计算:
【例题1·单选题】债券面值5000万元,票面利率为10%,发行期限20年,按面值等价发行,发行费用为筹资总额的4%,所得税税率为30%,每年支付一次利息,则该笔债券的成本是( )
% % % % 【答案】D
【解析】
【例题2·单选题】债券面值5000万元,票面利率为10%,发行期限20年,溢价发行,债券筹资额为6000万元,发行费用为筹资总额的4%,所得税税率为30%,每年支付一次利息,则该笔债券的成本是( )
% % % % 【答案】C
【解析】。
【例题3·单选题】在其他条件不变的情况下,公司所得税税率降低会使公司发行债券的资本成本( )。
【答案】A
(2)股权资本成本率的测算
股权资本包括普通股、优先股、留用利润。

①普通股资本成本率的测算
普通股成本的测算有两种主要思路:
其一是用股利折现模型:即先估计普通股的现值,再计算其成本。
如果公司采用固定股利政策,即每年分派现金股利D元,其资本成本率的计算公式为:
如果公司采用固定增长股利的政策,股利固定增长率为G,则资本成本率的计算公式为:
其二是资本资产定价模型,即股票的资本成本为普通股投资的必要报酬率,而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率
【例题·单选题】普通股价格为10元,,则该普通股的成本为( )
% % % % 【答案】B
【解析】
②优先股资本成本率的测算
优先股通常每年支付的股利相等,在持续经营假设下,可将优先股的资本成本视为求永续年金现值,则优先股资本成本率的测算公式为:
③留用利润资本成本率的测算
留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用。
【例题1·多选题】具有减税利益的资本成本是( )

【答案】AB