文档介绍：新钢可转债案例分析
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新钢转债案例分析
一、新钢转债简介
新钢股份基本情况
新钢股份（股票代码：600782）是在中外合资“新华金届制品有限公司”整发行人而言，投资者的收益便是发行人的融资成本。可转换债券利率一般低丁普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。因此，新钢股份发行可转债的原因之一是为了筹集资金，降低融资成本。下面从债务融资方面进行分析。
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债务融资包括直接债务融资和间接债务融资，直接债务融资是指由发行人发行债务凭证，直接从投资人处借入资金；间接债务融资是指资金需求方通过银行间接从资金供给方借入资金。
2008年9月12日财政部发行记账式（十七期）国债，发行日期为9月12日，到期日为2013年9月12日。计划发行260亿元，实际发行面值金额为260亿元，%,年付息一次。即大致可以认为，在当时的资金供求关系下，%。新钢股份若发行债券进行融资，由丁其资信评级低丁财政部，因此推断其融资成本应高丁国债。
另外，可从2008^发行过公司债的企业大致估算出新钢股份发行公司债的融资成本，这是从直接债务融资渠道进行分析。经查阅资料发现，莱芜钢铁曾在200^1月22日发行了20亿元的10年期固定利率债券，票面金额为100元，固定利率经发行人和保荐人（主承销商）%。依据莱芜钢铁和新钢股份的信用级别，前者为AA言用级，后者为AA+言用级，因此估计新钢股份直接债务融资在6外右，在25吩业所得税下，%。
通过查询中国人民银行当期存贷款利率可知，2008年10月9日，中国人民银
%%。如果新钢股份选择间接债务融资，即通过向银行借款筹集资金，%,在25吩业所得税
下，%。
综上，通过分析当时的五年期国债利率、公司债利率以及同期存贷款利率可知，发行可转债的利率明显较低，因此新钢股份选择发行可转债的原因之一是为了降低融资成本，筹集更多的资金。
缓解短期现金流压力
自2005年年末以来，新钢股份流动资产与流动负债之比逐年降低。在流动资产中，流动性较好的资产包括货币资金和应收票据，，占比
%;流动负债中，一年内需要偿还的项目包括短期借款、应付票据、应付账款、一年内到期的非流动负债和其他应付款，，%。由此可见，公司流动资产对流动负债的保障程度是不够的。
表12007年流动资产与流动负债构成
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流动资广
流动负债
项目
金额
占比
项目
金额
占比
货币资金
3,160,
756,953
%
短期贷款
2,931,050,000
%
应收票据
745,114,
240
%
应付票据
507,591,
152
%
应收账款
415,926,
974
%
应付账款
2,276,
146,667
%
预付款项
1,145,
567,898
%
预收账款
1,401,
320,848
%
其他应收款
76,770,553
%
应付职工薪酬
156,632,
074
%
存货
3,542,
259,437
%
应交税费
312,030,
625
%
应付股利
600,547
%
其他应付款
1,266,
640,587
%
一年内到期
的非流动负
债
190,000,
000
%
其他流动负
债
1,708,959
%
流动资广合计
9,086,
610,870

%
流动负债合计
9,043,
721,459

%
结合当时货币政策，2008年中国人民银行曾6次上调存贷款利率。在新钢股份发行可转换债券之后，中国人民银行年内第1次上调存贷款利率，5年期
%，之后虽进行了下调，%,远远高丁发行可转债的利率，因此，发行人选择可转换债券融资可降低利息费用，在一定程度上缓解其短期现金流压力。
另外，从现金流量表进行分析，见表2: