文档介绍：4资本成本,资本结构决策
资本成本的作用
资本成本是制定筹资决策的基础
投资决策必须建立在资本成本的基础上
二、个别资本成本的测算
长期债权资本成本率的测算股权资本资本成本率的测算
原理：
决定因素：
财务风险
概念：企业由于利用负债筹资而给普通股股东增加的风险。仅在负债筹资的情况下存在。
影响因素
债务资本的比重
一、营业杠杆利益与风险
营业杠杆原理
含义及杠杆效应
营业杠杆系数
表达及测算
（一）营业杠杆原理
营业杠杆含义：
在一定营业规模内,企业在经营过程中对营业成本中固定成本的利用。
固定成本
？
？
成本性态
变动成本
此部分成本总额与销量正比例变动。
固定成本
此部分成本总额相对固定。
混合成本
随销量而增加，但不是正比例增加，可用一定的方法分解为变动和固定成本两部分。
变动成本
销量
成本
0
成本总额
销量
成本
0
单位变动成本
销量
成本
0
成本总额
销量
成本
0
单位固定成本
固定成本
图示
营业杠杆作用：从一个极端的例子说起
项目
固定成本为0
营业额增长10%
固定成本为400
营业额增长10%
营业总额
2000
2200
2000
2200
变动成本
(变动成本率为60%)
1200
1320
1200
1320
固定成本
0
0
400
400
营业利润
800
880
400
480
营业利润增长率
10%
20%
单位:元
营业利润（EBIT）
＝营业额－变动成本总额－固定成本总额
（二）营业杠杆系数（DOL）
概念表述
测算公式
企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。
营业杠杆效应
正效应：杠杆利益
企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
负效应：营业风险
企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降。
二、财务杠杆利益与风险
财务杠杆原理－含义及杠杆效应
财务杠杆系数－表达及测算
（一）财务杠杆原理
财务杠杆的含义：
在一定的资本规模和资本结构下,企业筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。
利息
？
？
财务杠杆作用：从一个简化例子说起
33%
20%
税后净利增长率
21 000
0
30 000
0
250 000
250 000
EBIT增长20%
17 500
税后净利
0
利息
25 000
EBIT
0
债券
250 000
普通股
250 000
资本总额
无债务
项目
14 000
10 500
10 000
10 000
30 000
25 000
100 000
100 000
150 000
150 000
250 000
250 000
EBIT增长20%
有债务
（假设资本总额不变，普通股面值10元，债券利率10%，所得税率30%，无优先股）
单位:元
财务杠杆效应
正效应：杠杆利益
企业利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。
负效应：财务风险
利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降，甚至可能导致企业破产。
（二）财务杠杆系数（DFL）
概念表述：
企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
测算公式：
三、联合杠杆
利润变动的放大过程：
营业额变动率
营业利润变动率
税后利润
变动率
DOL
DFL
DCL
联合杠杆系数
某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和利息费用20万元。该公司资产总额50万元，资产负债率40%，负债的年均利率8%，所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年增加固定成本5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降到60%。要求：根据以上资料计算（1）所需资金以追加实收资本取得，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。（2）所需资金以10%的利率借入，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。（3）该企业以降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准，确定该公司应选择何种筹资方案。
CASE：
（1）目前情况：　　DOL=100（1－70%）／（100×30%－20＋50×40%×8%）=30／（30－20＋）=30／=；　　DFL=/（－）=；　　DCL=